华阳集团研究报告：CMS一触即发，开启全新增长曲线.pdf

华阳集团研究报告：CMS一触即发，开启全新增长曲线。华阳集团前身为 2002 年改制设立的有限责任公司华阳有限。2010 年随着技术发 展更迭，公司决定转型进入汽车电子领域。2013 年，华阳有限变更为股份公 司，并更名为华阳集团。2017 年 10 月在深交所上市，现已形成汽车电子、精密 压铸、精密电子部件、LED 照明四大业务板块。2022 年四大业务板块分别实现营 收 37.45 亿元/13.24 亿元/3.31 亿元/1.28 亿元。

公司股权集中，通过下属数个子公司开展业务

公司注册资本 4.76 亿元，公司现有员工 5,893 人，控股股东为江苏华越投资， 截至 2022 年年报，其持股比例为 56.88%。邹淦荣等 8 名实控人，通过南京越财 持有华越投资 76.31%股份。公司业务由华阳通用（汽车电子）、华阳精机（精密 压铸）、华阳多媒体（精密电子部件、汽车电子)、华阳数码特（精密电子部件、 汽车电子、LED 照明）和华阳光电（LED 照明）等 5 家控股子公司开展。其中， 华阳通用和华阳精机为核心经营主体，2022 年两者收入占比为 56.7%、23.6%， 净利润占比为 33.7%、46.2%。华阳多媒体为 HUD 的经营主体,收入和净利润占比 分别为 16.6%、11.9%。

HUD 龙头企业，AR-HUD 取得突破

近年来，作为智能座舱的显性配置，抬头显示器 HUD 被众多主机厂纷纷加码布 局，市场正处于高速成长期。据高工智能汽车研究院数据，2022 年中国 W/ARHUD 供应商中，华阳集团占比 21.8%，位于第三名，仅次于第一、二名的 LG 和怡 利电子，分别占比 39.9%和 21.8%。2022 年，AR-HUD 技术路线不断丰富，光学 创新方面，双焦面 AR-HUD 产品获得定点项目，斜投影 AR-HUD 产品参与外资全 球化项目竞标中，与华为合作的 LCoS AR-HUD 项目已投入开发，实现 TFT、 DLP、LCoS 成像技术的全面布局，同时开启光波导技术预研。

多年流媒体后视镜经验，前瞻布局电子外后视镜 CMS 领域

2016 年公司就推出了流媒体后视镜产品，并于 2017 年搭载长城 WEY 品牌 VV5 及 VV7 车型，实现前装量产。公司在 2019 年、2020 年分别推出了第二代、第三代 流媒体内后视镜，公司在电子后视镜领域积累了多年经验。新版 GB15084-2022 《机动车辆间接视野装置性能和安装要求》将于今年 7 月 1 日正式开始执行，中 国自此开启电子外后视镜量产元年。公司前瞻布局，2018 年参与了相关法规 GB15084 的制定和修订，并且与 2022 年推出了华阳电子外后视镜，该产品能为 驾驶员提供更高清、更广阔的车外后视野，并集成丰富的 ADAS 功能。目前公司 电子外后视镜产品已经与新势力、自主品牌、合资品牌中的主机厂分别达成合 作，获得项目定点及多个预研项目。