银行行业深度报告：银行自营投资研究攻略，全景透视与逻辑详解.pdf

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时间：2023/06/25
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银行行业深度报告：银行自营投资研究攻略，全景透视与逻辑详解。银行自营投资可以理解为银行运用自有资金开展的投资业务，体现在资产负债表上，对应“金融资产投资”项目，根据持有目的不同可分为配置盘和交易盘。配置盘主要以获取票息收入为目的，交易盘通过把握二级市场行情变化获取波段收益，2022 年上市银行配置盘占比约 85%，自营投资以配置策略为主。体现在利润表上，配置盘投资主要影响利息收入，交易盘主要贡献投资净收益和公允价值变动净收益，交易盘中金融资产的市值波动会影响当期损益。

自营投资逻辑解析：多重约束下谋求高收益

约束一：投资范围与额度，自营投资主要投向固定收益类品种，投资额度受到大额风险暴露上限约束；约束二：流动性管理，基于优化流动性监管指标的诉求，银行自营会形成国债/政金债>地方政府债/ AA-及以上非金融公司债>其他的偏好；约束三：资本管理，银行客观上需满足资本监管要求，在资本额度紧张时压降信用债等高资本消耗业务，主观上亦倾向于提高资本使用效率，偏好利率债等资本占用少的投资品种。谋求高收益：（1）不轻易加杠杆，银行是债市主要资金融出方；（2）信用下沉性价比不高，考虑资本占用、税收等因素后，信用债投资性价比并不高，部分城商行会投资一些当地城投债；（3）灵活运用久期，但需考虑利率风险。

自营投资决策过程&各类银行自营投资结构分化

ALCO 统筹决策，金融市场部等前台部门落实投资，资产负债管理部等中后台部门监控管理。（1）资产负债管理委员会（ALCO）：定期做出下阶段投资总额度及重点投资品种规模安排。投资总额度影响因素：①可用资金规模：存款增长快时可用资金增多，一般投资额度会增加；②信贷与投资额度分配：银行优先投放贷款，信贷需求旺盛时投资额度减少，但也受债贷性价比影响，当贷款收益率下行较快时，投贷综合收益率或不如买债。（2）金市部在业绩考核下根据利率环境摆布投资盘子。（3）资负部对金市部等部门投资行为进行监控与调节。负债成本和考核压力不同导致各类型银行自营投资结构分化：负债成本最低的国有行政府债占比最高；城商行和股份行政府债占比最低，通过投资信用债、基金、非标等产品增厚收益；农商行信用债和非标投资面临严格监管约束，同业存单配置力度大。