广深铁路（601333）分析报告：客运产品提质增效，公司有望全面步入高铁运营时代.pdf

广深铁路（601333）分析报告：客运产品提质增效，公司有望全面步入高铁运营时代。公司主要经营铁路客货运输业务、过港直通车业务，同时还受委托为武广 铁路、广深港铁路等国内其他铁路公司提供铁路运营服务。公司独立经营 的深圳-广州-坪石铁路，营业里程 481.2 公里，纵向贯通广东省全境，其中 广坪段为中国铁路南北大动脉——京广线南段；广深段是中国内陆通往香 港的两条铁路通道之一，是中国铁路交通网络的重要组成部分。

客运业务：长途客运产品提质增效，增大动车布局有望享票改红利

1）长途车方面，随着 21 年末赣深高铁投入运营并与公司广深城际接通， 华中地区、长三角与珠三角的铁路交通网络进一步优化，公司新增赣深铁 路方向长途列车，长途车人均票价与收入实现快速增长。2）城际列车方面， 广深港高速铁路对于公司广深城际的分流影响已逐步平稳；19 年底投入运 营的穗深城际与广深城际线路覆盖区域有所不同，两条线路的重合度不高； 同时广深城际时刻优化进一步增强自身竞争力，我们认为穗深城际的分流 效应有限。3）直通车：23 年，广九直通车恢复运营，并升级为高铁形式 运营，旅客乘坐舒适度提升，运营时长缩短，始发站广州东靠近市中心， 直通车业务有望实现内生增长。4）票价端，广深本线列车采取特殊票价政 策，票价一直具备较大的弹性空间，但是因为外部竞争的存在，我们认为 其提价可能性较小；公司普通长途客运列车的提价又受制于普客票价机制； 但另一方面，公司不断丰富自身跨线动车布局，有望享受我国动车高铁票 价的市场化改革红利。

铁路网络连通性提升，公司有望全面步入高铁运营时代

随着粤港澳大湾区铁路网络的完善，公司自 2011 年起陆续新增为广深港铁 路、广珠铁路等提供铁路运营及其他服务，公司铁路运营及其他服务收入 保持高速增长。随着穗深城际、赣深铁路与公司广深铁路的接通，公司铁 路运营服务工作量有望持续提升，并新增高铁运营服务。展望未来，公司 坐拥广深城际线路的运营，其为途经广州市中心铁路站——广州东的主要 轨道线路，远期广州东站高铁为主的定位也或将进一步带动公司的铁路运 营服务全面步入高铁领域，公司整体盈利水平有望提振。