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铂力特研究报告报告：新材料系列#6，金属增材制造龙头；技术变革引领行业蓝海。深耕增材制造二十余年，厚积薄发快速发展。公司核心团队自 1995 年以 来深耕增材制造领域，2018~2022 年公司进入快速发展期，营收复合增速达 33.3%；2022 年公司实现突破性增长，营收同比增长 66.3%至 9.2 亿元，还原 股份支付费用后归母净利润同比增长 101.8%至 2.4 亿元。行业应用跨过从 “0”到“1”阶段，2022 年第一大客户销售额同比增长 80%，主要是跟研的 重点装备定制化产品陆续进入批产阶段。公司当前跟研型号超过 30 个，其中大 部分将在未来 5 年内定型批产，公司具有较大增长潜力。

高研发铸就全产业链龙头护城河；积极扩产巩固先发优势。1）公司是国内 金属 3D 打印综合解决方案龙头，能力覆盖多品类金属粉末原材料、定制化产 品服务和金属打印设备全产业链。2018~2022 年，公司研发费用自 0.3 亿元增 至 1.6 亿元，复合增速达 58.7%，研发费用率自 8.8%提升 8.9ppt 至 17.7%， 2022 年公司研发费用率较全球增材制造龙头 Stratasys（14.3%）更高，高研 发投入有效保证公司在全产业链技术领先性。2）行业处于快速扩张期，根据中 国增材制造产业联盟统计，2021 年中国增材制造企业融资总额达 48 亿元，同 比增长 33.3%，预计 2022 年融资需求 70 亿元；此背景下公司积极扩产， 2019 年 IPO 以来公司（拟）使用募集资金和自有资金合计 59 亿元进行全产业 链扩产，不断巩固金属 3D 打印龙头的地位。

卡位金属增材制造黄金赛道；市占率不断提升成长空间广阔。1）根据中国 增材制造产业联盟披露，2022 年中国增材制造市场规模约 326 亿元， 2017~2021 年我国增材制造行业复合增速达 30.4%，较同期全球市场增速 （19.7%）高 10.7ppt；公司是金属增材行业龙头，金属增材享受超行业平均增 速；公司处于中国金属增材制造黄金赛道。2）在市场规模快速增长的同时，公 司市占率稳步提升，2016~2021 年，公司在全球金属设备市占率自 1.7%提升 4.1ppt 至 5.8%（按销售台数计算）；2018~2022 年，公司在国内增材服务市 占率自 6.2%提升至 8.9%，金属增材设备市占率自 3.6%提升至 7.7%。伴随扩 产项目持续推进，公司未来有望进一步提升市场份额，成长空间广阔。