中矿资源研究报告：铷铯、地勘稳固，锂盐浪沙淘尽始见金.pdf

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时间：2023/06/21
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中矿资源研究报告：铷铯、地勘稳固，锂盐浪沙淘尽始见金。公司拥有专业的国际地质勘查技术和管理团队，深耕海外地质勘查市场二十余年，21 年地勘业务首要职能转变为优先保障公司现有矿山的正常生产和在全球范围内进一步获取锂、铯、铷的优质矿产资源。且公司具有孵化矿权的能力，目前希富玛铜矿、卡希希铜矿已处于开发阶段且已获收益，公司后续将会对其他矿权进一步查明储量、陆续进行开发和效益转化。

铷铯：资源筑起最大护城河，提供稳定现金流

铷铯全球规模可采资源稀缺，但应用存在优越性和不可替代性。公司集合全球铷铯矿盐资源及产能，矿端控股 Tanco 及 Bikita 矿山，几乎掌握全部铷铯经济可采的资源，盐端已成为全球铷铯盐行业领先者和甲酸铯主要供应商。公司铷铯业务毛利率维持较高水平，提供稳定现金流。

锂：下行周期已开启，浪沙淘尽始见金

22Q4 至今，锂盐生产商库存持续累积，我们认为或表明行业已进入上游被动补库存（累库）周期，意味着长期价格下行周期或已开启。22-25 年中国企业控股矿山在全球锂矿中的占比或显著提升，将较大程度增加供给释放的可预见性。我们测算 23-25 年行业供需大概率恶化，这意味着行业将面临业绩下滑的困境，仅部分企业存在以量补价的可能：1）矿自给率显著提升，加权成本下行；2）权益锂盐规划产量增加明显。我们预计公司自有矿山 23-25 年产量（折 LCE）分别达 2.4、6.025、7.25 万吨，24 年实现 100%自给；23-24 年自有矿明显的量增有望使公司业绩逆势保持增长。