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横河精密（300539）分析报告：优质精密制造企业，新能源汽车结构件打开成长空间。公司主营业务为注塑产品、金属零部件以及精密模具。2022年注塑产品营收、毛 利占比分别为 89%、83%，为公司主要收入来源。注塑产品主要包括智能家电组 件、中大型汽车轻量化零部件、汽车座椅精密零组件，2022年上述业务营收占比 分别约 64%、18%、4%。2018-2022 年公司营业收入、归母净利润 CAGR 分别约 4.8%、28.9%；公司毛利率保持在 18%以上，净利率从 1.8%提升至 4.2%。

受益家电智能化趋势，预计到 2023 年塑料制品行业市场规模达 7304 亿元

2016-2021 年，我国智能家电行业市场规模由 2240 亿元增长至 5760 亿元，CAGR 约 20.8%。2023 年市场规模预计达 7304 亿元。伴随人口老龄化进展加速，消费 人群对智能化产品的认知度提高，居民居住条件改善，智能家电行业将快速发 展。公司根据客户需求参与开发、量产家电零部件，如家用传动齿轮箱及齿轮箱 驱动系统。未来随着智能家电行业持续扩容，公司业务有望进一步扩展。

受益汽车智能化趋势，2022-2026 年国内汽车智能座舱市场规模 CAGR 约 17%

智能座舱主要包括内饰和电子系统。公司主要提供汽车智能座舱零部件，如齿 轮、精密结构件、加油小门执行机构、大扭矩车载执行器。受益汽车智能化，智 能座舱行业快速发展。预计 2026 年国内智能座舱市场规模有望达 2127 亿元， 2022-2026 年 CAGR 约 17%，渗透率有望从 59%提升至 82%。

汽车轻量化趋势显著，2022-2025 年新能源车塑料零部件市场规模 CAGR 约 34%

汽车轻量化具备减排、提效等效果。乘用车每减重 10%，对新能源车动能效果提 升6.3%。汽车用改性塑料已逐步从内饰件拓展至外饰件、发动机周边部件，用量 逐步提升。随着国内新能源汽车渗透率持续提升，我们认为 2025 年国内新能源 汽车塑料零部件的市场规模有望达 627 亿元，2022-2025 年 CAGR 约 34%。

客户、技术、工装优势构建核心竞争力，打造全球精密制造技术方案解决商

公司具备多重竞争优势：1）客户：已凭借产品质量构建丰富且稳定合作的客户 群体，如松下电器、卡赫、上汽、吉利、比亚迪等知名企业；2）技术：公司模 具制造技术具备高精密、高品质、高效率特点，技术水平全国领先；3）工装： 基于多年积累的领先工艺装备能力，向下游多领域拓展。