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传媒行业半年度策略：基本面逐渐好转，AI带来内容生产变革。传媒板块领跑大盘。进入 2023 年后，A 股传媒板块进入快速且连 续的上涨状态，截至 6 月 9 日，2023 年中信传媒板块已上涨 53.99%，排在全行业第一位，大幅跑赢同期上证指数（+4.60%）、 沪深 300（-0.90%）以及创业板指（-8.68%），分别跑赢 49.39pct、 54.89pct 和 62.67pct。 我们认为传媒板块年内走势亮眼来主要来自于两个方面，一方面是 在 AIGC 主题带动下，内容板块估值中枢提升；另一方面则是在基 数效应以及行业监管政策边际放松下带来的基本面和公司业绩改 善的预期。

2023 年行业基本面逐渐好转，基数效应下预计全年增长较好。2022 年传媒板块下包括影视、广告、图书出版、游戏等细分领域都不同 程度受疫情、监管政策、经济环境的影响，市场规模下滑，相关上 市公司的业绩承压。进入 2023Q1 后，随着防控政策的调整、监管 政策的边际转好以及消费需求和宏观经济的复苏，细分领域的景气 度也开始有不同程度的回暖迹象，上市公司业绩有所改善，预计在 2022 年较低的基数下，细分领域的基本面好转将贯穿全年，带动 市场规模以及上市公司业绩回升。

AI 引领内容产业变革。目前的 AI 技术的应用已经从最初的数据分 析突破到创意性内容的生成，优秀的内容生成能力引发了大范围的 关注，GPT-4、Midjourney 等 AIGC 类应用产品的快速迭代和更新， 部分传媒类公司或从业者也明确表示已经将 AIGC 看作内容生产的 重要辅助工具并开始应用于内容生产过程中，表明了 AIGC 的发展 已经步入快车道并正在给内容创作领域带来深刻的变革。在文本、 图像、语音等内容的生成方面，AIGC 已经得到初步的应用，在视 频、3D 等更加复杂的领域目前 AI 受制于技术限制还需要进行更多 的探索和进步。但随着算法、算力的进步以及更多不同大模型或垂 直领域专有模型的推出，未来的 AIGC 将实现更加高质量的内容产 出，当前技术成熟度相对欠缺的长文本生产、视频生成以及横跨更 多模态的多模态生成等方面也将逐一被突破、解决，进一步扩大 AIGC 技术的应用范围和普及率。

在内容生产上，AIGC 已经率先被应用于游戏、影视、新闻媒体、 文学创作、音乐、广告等多个内容领域，AIGC 带来的高效率创作 能够帮助 B 端和 C 端的内容创作者降低创作门槛，提升内容创作效 率并带来更多的商业化变现可能，未来的 AI 技术影响范围还将进一步扩大，有望实现全行业的“AI+”。