阿特斯（688472）研究报告：组件品牌渠道优势显著，储能系统开启第二增长曲线.pdf

上传者：J****
时间：2023/06/19
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阿特斯（688472）研究报告：组件品牌渠道优势显著，储能系统开启第二增长曲线。公司是全球主要的光伏组件制造商之一，以组件业务为基础，公司向光伏应用解决方案领域延伸，包括光伏系统、大型储能系统和光伏电站 EPC 工程。光伏上游材料全面过剩，预计组件端产业链地位持续加强，盈利水平维持高位，公司作为组件一线制造商将集中受益。

公司是全球最主要的光伏组件制造商之一，产品性能行业领先，客户认可度高，2022 年公司组件出货量为 21GW，连续 12 年排名全球前五，组件营业收入占比达到 81.9%；2023 年，公司预计组件出货量将达到 30-35GW，同比增速 58.7%-85.2%；

售价方面，公司美洲销售额占比显著高于友商（2022 年公司美洲占比 37%，友商 7%-16%），而美国由于进口关税限制组件供应紧张，组件价格相比其他市场一直显著的溢价（2023 年 6 月 7 日溢价已经来到 0.17 美元/W），因此公司组件均价一直高于友商；

成本方面，当前光伏上游材料全面过剩，当前硅料成本快速下降，其他辅材产能放量后价格也处于周期底部或正在下行通道中，预计组件生产成本显著下降；同时，公司将使用本次募集资金提升组件一体化程度，供应链管理能力也将得到提升，预计公司组件成本持续下降；2023-2025 年组件毛利率将显著改善，从 2022 年的 11.6%提升至 2023-2025 年的 16.2%-16.8%。