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半导体测试行业研究：第三方测试快速增长，测试服务及测试设备迎来发展良机。第三方测试公司：产业链专业化、精细化分工的必然结果。相比于封测一体厂家，第三方测试服务厂家主要具备 以下特点：1）测试平台更具多样性，通用化程度高；2）测试机台更先进，重资产属性强，专业第三方测试机构 购买先进设备以满足高端测试平台所需；3）专业性更强，测试相关专利占比更高；4）出具独立测试报告，结果 客观公正，避免权责纠纷。此时推荐第三方测试公司我们判断主要有三大逻辑：1）高端芯片制造产业链有望回 流。 CPU/GPU/FPGA 等大芯片制造产业链有望迁移回国内，进而带动国内测试产业发展。2）精细化分工是半导 体行业发展必然结果，测试有望从封测一体厂商中分离。3）国内晶圆厂资本开支维持高位，扩产持续进行，与 之配套测试产业有望迎来快速发展。在台湾成熟产业链中，京元电子、欣铨、矽格凭借紧靠台积电的区位优势成 为全球龙头第三方测试厂商，以此为鉴，我们认为：在晶圆制造产业向中国内地进行转移的过程中，内地第三方 测试公司有望深度受益，迎来崛起契机。

测试机：重要后道检测设备，已初步实现部分机型国产替代。测试机为后道测试设备中最大的细分领域，在 CP、 FT 两个环节皆有应用。测试机在后道设备中的价值量占比最大，接近 70%，而分选机、探针台占比分别为 17%、 15%。模拟/数模混合测试机相对价值量小开发难度小，目前已初步实现国产替代；SoC 及存储测试机价值量较高 技术难度大，国产替代空间仍较大，目前 SoC 及存储测试机主要还是被爱德万和泰瑞达垄断，目前国内仅存在部 分替代机型，整体来看还是存在较大国产替代空白。此外，近年来我国晶圆厂建设迎来高峰期，国产替代白热化 趋势下，下游国产封测厂商密集启动募投，带动测试机的需求浪潮，驱动国产测试机市场快速扩容。我们认为： 在国产替代和大量新增需求的背景下，国产测试机公司将深度受益。

探针卡：晶圆与测试机连接者，自给率低，国产替代大有可为。从工艺路线上来看，探针卡主要可分为三代：悬 臂类、垂直类以及 MEMS 探针卡。目前，MEMS 探针卡正占比逐年提升，并已成为主流探针卡方案。根据 VLSI Research 的数据显示，2021 年探针卡市场规模达 23.70 亿美元，其中 MEMS 探针卡市场规模为 16.38 亿美元，约占总探针 卡的 69%，预计 MEMS 探针卡有望继续保持快速成长，2026 年 MEMS 探针卡市场规模将继续扩展有望达 22.56 亿美 元。目前，国内探针卡自给率极低，主要被海外巨头垄断，国产替代空间巨大。