瑞尔特（002790）研究报告：冲水组件制造龙头，卡位智能坐便器赛道乘风再起航.pdf

瑞尔特（002790）研究报告：冲水组件制造龙头，卡位智能坐便器赛道乘风再起航。国内企业智能坐便器企业迎来发展黄金时期，人才、技术、资金等逐步向头部企 业集中，国内产品向中高端市场渗透，逐步与进口产品直接竞争。市场规模方面， 2022 年我国智能坐便器零售额达 62 亿元，同增 23.0%。同时智能坐便器市场发 展空间广阔，纵向看我国低线城市和乡镇市场仍留有较大可拓展空间；横向看 2021 年我国智能坐便器市场渗透率仅为 4%，与成熟国家市场有较大差距。市场 驱动因素方面，中国老龄化趋势增强叠加城镇化率推进及存量房翻新带来较大需 求弹性，多因素驱动消费需求释放，助力行业景气度上行，长期发展逻辑通顺。

公司亮点：以研发及技术优势成功发力智能坐便器赛道，自主品牌稳步孵化

公司已在卫浴系统形成较强竞争力，智能卫浴产品是卫浴冲水系统设计的智能化 发展表现形式，公司凭借深厚的专利技术积累及生产制造优势成功切入智能坐便 器赛道，推出“E-shion 冲刷系统”、下沉式水箱等产品解决方案多维度解决行 业痛点。自主品牌建设方面，公司主打推出功能丰富及性价比凸显产品，与头部 品牌形成差异化竞争。同时线上渠道成功搭建，2022 年营业收入为 1.16 亿，同 增 564.25%，线下渠道通过经销商及工程渠道稳步推进，承接疫后消费场景恢复 和智能坐便器精装修配套率提升的东风，预计贡献稳定增量。

未来展望：智能产品布局持续深化，产能扩充新增发展动力

研发：公司研发体系完善，且以智能坐便器产品功能开发及产品质量管控为核心 的研发投入持续加大，2022 年公司研发费用达 8293.20 万元，同增 15.96%。产 能：公司于 2020 年调整募投资金使用计划，计划投入 2.6 亿扩充智能卫浴产品 产能，新产能将于 2023 年开始根据市场消化能力逐步释放。我们预计，产能扩 充将进一步扩大公司智能卫浴产品产能水平，同时降低人工成本，筑高公司生产 制造优势，为瑞尔特扩大智能产品市场份额与自有品牌的进一步发展提供保障。