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紫光股份（000938）研究报告：AIGC时代，公司ICT完整解决方案能力稀缺性凸显。紫光股份核心子公司新华三起源于华为企业网事业部，在 ICT 领域积 淀深厚，核心产品国内市场份额均处前列。23 年 5 月 26 日，上市公 司发布并购预案，拟收购 HPE 所持有剩余 49%新华三股权，交易完成 后，上市公司将实现对新华三 100%控股，整体业务协同与盈利能力 将获大幅强化。以 22 年为例，上市公司归母净利为 21.58 亿元，而新 华三净利润为 37.31 亿元，49%股权对应净利润约 18 亿元。

公司在 IT 基础设施领域拥有国内领先的全产品线布局。此外，新华三 云网创新业务的成长性与竞争优势尚未被充分认知，在最核心的云计 算领域，公司在技术能力、渠道体系与大型项目经验方面均已筑起明 显领先于中小厂商的竞争壁垒，若并购完成，公司云业务的安全可控 属性将显著强化，在信创领域大有可为。

AI 通用大模型时代开启，ICT 基础设施将全面受益。（1）算力：AIGC 将朝更大模型、跨模态、多技术融合方向演进，技术跃迁背后，AIGC 对底层算力的需求也有望呈现跨越式增长，我们预计 23-25 年全球 AI 服务器需求将集中释放，且初期 AI 服务器毛利率有望持平甚至超越通 用产品，但长期将呈下降趋势。（2）网络：大模型训练场景将产生数 据规模庞大的 GPU 卡间通信，中短期模型训练需求集中释放，预计推 动 IB 交换机与光模块需求高增，但长期维度下 AIGC 仍将以推理需求 为主，以太网交换机市场或将呈现更大弹性。（3）AIGC 时代大模型 的基础架构能力是集数据计算、网络链接、算力调度于一体的整体协 作力的展现，新华三的 ICT 全栈解决方案能力的稀缺性将更加凸显。