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药康生物（688046）研究报告：品系种类领先+技术服务打通的“小鼠资源库”。药康生物专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务， 系亚洲小鼠突变和资源联盟企业成员以及科技部认定的国家遗传工程小鼠 资源库共建单位。公司可为客户提供具有自主知识产权的商品化小鼠模型， 同时开展模型定制、定制繁育、功能药效分析等一站式服务。

临床试验风险前置意义重大，国内动物模型渗透率提升空间大

依据 Frost&Sullivan 数据推算，2019 年全球动物模型支出占药物发现及临 床前研发投入的比例达 24.9%，同期中国此比例仅为 5.6%，反映国内基因 修饰动物模型具备数倍提升空间；研究成功率上临床前为 31.8%而临床阶 段仅为 19.3%，但全球研发投入上临床阶段占 68%而临床前仅为 11%，风 险前置意义重大；全球和国内小鼠模型市场规模预计 2020-2025 年将分别 以 9.2%和 26.6%的 CAGR 增长。

品系资源数量稳居行业前列，具备核心技术与资源禀赋双重壁垒；功能 药效的自然延伸构建第二条成长曲线

目前公司累计有超 2.2 万种商品化小鼠模型且是国产独家具备自主知识产 权的能提供无菌动物的公司：“斑点鼠”预计最终完成全部 4 万个品系；“药 筛鼠”启动为物研发筑路，预计 23 年完成 500+品系；首个野生鼠品系已 推出；科研+药物开发需求、当下需求+未来布局公司已全面铺开。功能药效 业务 2018-2022 年收入 CAGR 达 145.3%，收入占比从 2018 年的 5.0%提 升至 2022 年的 18.8%，成为公司快速增长又一核心新方向。

国内+海外布点、渠道同步布局，未来可期

公司国内多区域生产基地布点，解决运输半径和服务半径，即将全面覆盖生 物医药研究最火热的地方；海外多种策略多方合作共促公司海外长期发展： 已在美英德日韩等近 20 个国家实现销售，2022 海外实现收入 6,642.4 万 元，占收入比重约 12.9%，同比增长 166.2%，海外业务正高速推进。