菜百股份（605599）研究报告：直营模式老字号，黄金弹性首选.pdf

上传者：大**
时间：2023/06/14
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菜百股份（605599）研究报告：直营模式老字号，黄金弹性首选。北京市西城区国资委实际控股，员工持股激发国企活力。西城区国资委通过金融街资本运营及金正公司持股 24.57%，为公司实际控制人。公司员工持股经历三大阶段，2019 年职工持股会将其持有的 13.25% 股份，还原登记为职工持股会的全体会员直接持有。截至 2023Q1，董事长持股比例为 3.21%；总经理持股数持股比例为 2.06%。

京城黄金第一家，全直营模式展现高利润弹性。从销售额角度，假如金价持续上涨，消费者对金价预期乐观，黄金市场呈现量价齐升特点。从毛利率角度：1）相较于黄金首饰，投资性黄金毛利率受金价波动影响更大；2）比较金价对毛利率的影响程度，我们发现直营模式≥加盟寄售模式＞加盟买断模式＞加盟指定供应商模式。菜百为全直营模式，且贵金属投资产品营收占比较高，金价稳步上行时投资需求提振销售，且毛利率展现较好向上弹性。

立足北京加密京津冀，全域营销提升品牌知名度。菜百通过直营模式进行门店扩张，截至 2023Q1 门店数量达到 70 家，其中北京总店营收占比过半。公司渠道扩张步伐为先加密北京市场，而后加密京津冀市场，再到异地扩张。同时发力线上电商，积极推进线上直播业务与私域运营，强化营销，扩大品牌影响力。