常宝股份（002478）研究报告：专注特种管材制造，景气需求推升业绩.pdf

上传者：王**
时间：2023/06/14
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常宝股份（002478）研究报告：专注特种管材制造，景气需求推升业绩。核心看点：公司专注中小口径的特种专用管材细分领域，产品覆盖油井管、锅炉管及其他用途无缝钢管，新产线处于产能释放阶段，产品结构持续优化，同时下游油气开采、火电锅炉等行业开支快速扩张，需求处于景气周期，配合管坯原料价格处于下行阶段，进一步增强盈利能力，公司业绩有望显著增长。

多个产品成为隐形冠军，产能释放与盈利扩张周期叠加。公司所在行业具备显著壁垒，多项产品成为行业隐形冠军：（1）专用钢管行业是一个资本密集型行业，产品须经过国内专业权威机构或内部认证，公司产品中油管、小口径合金高压锅炉管、HRSG 超长管、石化热交换器用 U 型管等产品市场份额保持行业前列，多个产品已成为行业隐形冠军；（2）2022 年 PQF 生产线成品入库达到 30 万吨，按照产能利用率 100%预估，现有产线仍有 34.7%的增产空间；（3）公司无缝管产品销售价格变动与原材料采购价格变动相比存在一定的时滞，受益于管材及管坯价格弱势周期。

身处景气行业景气赛道，需求有望持续扩张。（1）油气：中石油、中石化及中海油勘探开发环节资本支出增幅明显，同时全球油井钻机数量持续增加，利好公司油井管及配套产品需求；（2）火电：在“立足煤炭”导向的指引下，预计未来新增煤电装机有望显著提升，火电行业有望率先步入景气状态，锅炉管产品有望迎来量价齐升周期。