军工行业2023年中期策略报告：把握高性价比配置机会，关注新域新质和武器装备出口.pdf

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时间：2023/06/14
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军工行业2023年中期策略报告：把握高性价比配置机会，关注新域新质和武器装备出口。军工板块估值目前处于历史低位，长期看国防军工行业需求确定性高，新一轮景气周期可期。从年初到 6 月 2 日，中信军工指数涨跌幅为 0.74%，申万军工指数涨跌幅为 2.46%，均跑赢同期沪深 300 指数（-0.25%）。23Q1 主动基金军工持仓市值及其占比自22Q4开始已连续两个季度下降，23Q1超配幅度进一步收窄至0.97pct。我们认为当前板块正处于高性价比配置区间，考虑到 2023 年国防预算增速再创新高，建军百年目标确保需求旺盛，23 年下半年国防军工行业新一轮景气周期可期。

22 年营收业绩稳健增长，需求结构性调整导致 23Q1 业绩短期承压，各层级、领域业绩表现分化明显。22 年全年军工板块整体维持了稳健增长，营收实现+11.02%的增长，归母净利润实现 10.92%的增长。23Q1 零部件及分系统层级增速下滑，总装层级表现亮眼，航发产业链景气度高，短期需求调整压力下元器件核心标的仍具增长韧性。此外，22 年分系统层级受到上游产能扩张带动在建工程增速回升，同时零部件层级的在建工程增速进一步提升，中上游的扩产活动保持活跃。

俄乌冲突一方面为我国武器装备发展带来启示，另一方面驱动中国装备出口业务成为我国军事工业的第二增长曲线。俄乌冲突至今已持续一年多，这场战争提出了一些关于 21 世纪在战场取得成功的新经验教训，为武器装备的发展带来诸多启示。同时，随着武器装备的迭代更新，新域新质新装备有望带来新的投资机遇。此外，俄乌冲突导致世界多国重新考虑国防投入政策，全球国防开支显著提升，刺激武器贸易市场快速增长。放眼全球，中国是对苏俄装备进行继承和学习后，又对其进行了最长足发展的国家，成功案例众多，我们认为中国武器装备出口业务未来有望军工行业的第二增长曲线。