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洲明科技（300232）分析报告：需求复苏助力业绩加速回暖，与微软合作打造数字虚拟人。全球领先的 LED 光显解决方案提供商，深耕 LED 行业二十载。公司布局智慧显示、 智能照明、文创灯光三大业务板块，可以为客户提供全系列 LED 大屏显示产品及专 业视听解决方案，经销网络遍布全球 160 多个国家，拥有 3000 多家销售渠道和服务 网点渠道，目前 LED 显示屏市场份额全球第二，LED 屏租赁业务全球第一，连续六 年 LED 显示屏出口量独占鳌头。公司营收主要来自 LED 显示屏业务, 产品应用覆 盖公共安全、智慧城市、舞台显示、商业显示、智慧会议和体育赛事等多方面，创造 的优秀应用案例包括深圳广电大厦 4K 大屏、卡塔尔世界杯主场馆显示屏、北京冬奥 会五棵松冰上场馆等。2016-22 年公司营收规模从 17.5 亿元稳健增长至 70.8 亿元， CAGR 为 26.3%。2022 年海外市场复苏，公司来自海外市场的营业收入同比增长近 43%，境外业务收入占比达到 57.5%，毛利占比跃升至 73.6%。23Q1 伴随海外市场 保持景气，国内需求逐渐复苏，公司实现收入 16.3 亿元，同比+5.2%，归母净利润 1.5 亿元，同比+86.2%，业绩呈加速回暖态势。

高端显示渗透率加速提升，行业迈入成长趋势。随着微缩制程、巨量转移等技术瓶颈 的突破以及应用成本的持续下降，小间距 LED 显示屏凭借颗粒度小、高清晰度、高 灰阶、高对比度的优势，在户内外广告、文化广场、商业建筑、酒店、商场、体育场 馆、舞台演艺背景等领域广泛应用。2022-25 年 LED 显示屏市场规模有望从 638 亿 元增长至 1034 亿元，CAGR 达 17.5%。同时，Mini/Micro LED、COB、MIP 等前沿 技术逐渐成熟带来应用成本下降，高端 LED 显示屏的应用场景不断拓宽，XR 虚拟拍 摄、裸眼 3D 打造行业新增长亮点。预计 2025 年全球微小间距 LED 显示屏市场规 模将成长至 147 亿元，2022-25 年的 CAGR 高达 71%，在 LED 显示屏中的渗透率 将从 5%提升至 14%，行业加速成长。

虚拟拍摄影棚市占率全球第一，微软 AIGC 唯一数字虚拟人合作伙伴。在全球 140 个虚拟拍摄影棚中，公司承建了 100 多个，市占率近 80%。旗下全资子公司雷迪奥 在全球范围内打造顶流影视巨棚，22 年总营收 16.63 亿元，同比增长 22.04%。2022 年 XR 虚拟拍摄市场规模达 4.3 亿美元，较 2021 年增长约 52%，预期 2023-2025 年仍有望保持较快增长。洲明科技先进的 XR 技术叠加微软 AIGC 不断赋能影视制作 行业，双方共同探索数字虚拟人在不同行业的应用场景，开发定制化的数字虚拟人服 务，为用户提供更加丰富、多样化的服务，进一步打开虚拟人业务空间，具备显著先 发优势。