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中金环境（300145）分析报告：国企改革不良资产减亏，优质资产价值重估。2021年国内泵市场空间超2000亿，产量达2.16亿台。公司定增项目（70万 台套多级离心泵）预计2024年底投产，我们预计2023-2025年公司泵产能分 别为116.58/123.58/165.99万台。公司是国内领先的不锈钢离心泵制造企 业，研发的CDM产品性能完全能比肩国外同类品牌，有望受益于国产替代， 叠加产能逐步提升，泵业务有望为公司主营业务带来增长动力。

2022年已扭亏为盈，亏损业务有望逐渐收窄 2018-2022年公司归母净利润分别为4.3/0.23/-19.60/-7.79/1.16亿元， 2022年已实现扭亏为盈，资产减值损失分别为0.98/-3.54/-22.21/-9.98/- 0.87亿元。公司2020及2021年净利润大幅度为负的主要原因是资产大幅度 减值，且大部分为商誉减值损失。2017-2022年，公司商誉减值损失分别为 0/-0.28/-3.48/-18.80/-5.07/0亿元，2022年商誉减值为0。

公司打造“瘦身计划”，未来可期 2022年公司归母净利润为1.16亿元，其中制造业（泵业）净利润为4.42亿 元，亏损的业务主要是环境治理类。截至2022年底，公司还有14.86亿合同 资产，较2022年初增加10.85亿，原因是两个环保运营PPP项目完工通过验 收并确认为建造服务收入。公司未来将加大内部整合，对前期发生减值损 失的业务落实盘活盘盈措施，积极推动环保业务“瘦身健体”，通过“关停 并转”等方式处置低效无效资产，有望实现亏损幅度逐步收窄或扭亏为盈。