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新秀丽（1910.HK）分析报告：全球箱包龙头，出行恢复助力业绩弹性释放。商务及旅游出行需求恢复明显，全球旅行箱市场增长确定。据 IATA 统计，2023 年 4 月全球 RPK（收费客公里）已恢复至 2019 年同期的 90.5%，北美（同 比 19 年 4 月+2.1%）、拉美（-1.5%）、欧洲（-7.8%）恢复节奏较快；亚太 （-18.4%）节奏上略滞后，主要由于国际出行限制（亚太地区 4 月国际 RPK 同比 2019 年仍-34.4%）。预计随着下半年商务及旅游出行需求的持续恢复， 全球旅行箱市场需求增长较为确定。

新秀丽：全球旅行箱包龙头公司，疫后业绩快速恢复。2022 年，公司在全球 旅行箱市场中以 15.9%份额位列第一（Samsonite 10.5%、美旅 3.3%、Tumi 2.2%）。2022 年公司实现总收入 28.8 亿美元（同比 2021 年+42.5%/同比 2019 年-20.9%），2023Q1 总收入 8.5 亿美元（同比 2021 年+48.5%/同比 2019 年+2.4%）；2009-2019 年收入 CAGR=13.5%，2020-2022 年 CAGR=36.9%，仍处良好恢复态势。盈利端，公司 2021 年净利润扭亏为盈， 2022 年大幅增长至 3.13 亿美元，2023Q1 为 0.74 亿美元（+350%）；2020 年前公司毛利率和经调整 EBITDA 利润率分别处于 53%-55%、16%-17%区 间， 23Q1 分别为 58.0%、18.4%，已达历史高点。