游戏行业专题报告：从任天堂见全球主机游戏产业的成长逻辑.pdf

上传者：楚留香
时间：2023/06/13
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游戏行业专题报告：从任天堂见全球主机游戏产业的成长逻辑。主机游戏行业简览全球的电子游戏市场分为三个主要部分：移动端；主机端；PC 端。其中，主机端的体量位居第二，小于移动端，是历史最长、最成熟的一个分支市场。主机端游戏市场主要分硬件（游戏主机）和软件（游戏）。

任天堂的业务 自 1970 年代进入电子游戏市场以来，任天堂便确立了硬件+ 软件的商业模式。一方面，任天堂通过自身强大的 IP 积累持续地输出顶级畅销游戏（如马里奥、宝可梦）；另一方面，任天堂也开发硬件，并将自己的硬件平台使用权限授权给第三方游戏厂商，并收取相关费用。

任天堂的软硬件形成了互相强化的关系 一方面，任天堂通过硬件的创新玩法（如体感游戏等）吸引新的非核心玩家，扩大受众，增加硬件保有量，并刺激软件销量；另一方面，任天堂通过极具号召力的顶尖自有 IP 持续推出平台独占游戏，为自身的硬件销售提供内容支撑。目前，任天堂是全球创收能力最强、盈利能力最强、市值最大的游戏公司之一。与之在量级上相当的公司还有第三方游戏厂商动视暴雪、艺电，以及国内游戏龙头网易。

任天堂的历史高光时刻 1985 年，任天堂的《马里奥》大获成功，打开美国市场。在这个阶段，任天堂从市值不足 10 亿美元成长到 50 亿美元。1996 年，任天堂推出《宝可梦》系列游戏，成为全球现象级产品，这将任天堂的掌上游戏硬件置于不败之地。自此，任天堂的市值底部被抬高到 100 亿美元以上。2004/2006 年，任天堂推出第七代游戏机 DS 和 Wii，这是任天堂史上最成功的一代游戏机。它们将任天堂的估值由不足 200 亿美元拉升至 800 亿美元之上，最后在 400 亿美元企稳。目前，任天堂处于 Switch 换代周期的晚期，Switch 也是任天堂一代成功之作。

任天堂与主机游戏市场的未来 主机游戏是一个总量见顶，产品和定价竞争愈发激烈的市场。我们认为整个主机游戏市场的估值天花板在 1800-2160 亿美元之间。但是，任天堂凭借产品、换代节奏、价格、游戏上的错位竞争，有望保住甚至强化自身的市场份额。短期看，由于 Switch 进入换代周期的最后阶段，任天堂的业绩大概率将进入暂时性的回落；中期看，任天堂的主机换代也很难进一步拓展自己的受众群体；未来，任天堂主要应通过从销售模式转为服务模式，以及拓展 IP 变现渠道进一步打开增长空间。

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