阿特斯（688472）研究报告：光储老将，卓尔不凡.pdf

上传者：小**
时间：2023/06/13
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阿特斯（688472）研究报告：光储老将，卓尔不凡。老牌组件龙头 A 股上市，海外及分布式渠道和品牌积淀构筑长期竞争壁垒。公司作为全球第一梯队的组件供应商，秉承国际化稳健经营理念，更注重品牌及渠道能力的海外及分布式市场，提前进入高门槛美国储能市场，A 股上市有利于打开融资渠道，巩固全球光储龙头地位。

组件：N 型时代加速垂直一体化，市场份额及盈利或双超预期。公司连续十年组件出货量位列全球前五，此前公司优先选择布局电池片及组件环节，凭借分布式渠道及品牌优势坚守市场份额，根据 IHS Markit， 2020-2022 年公司市占率分别为 8.06%/7.66%/7.91%，综合毛利率处领先水平；公司 2022 年底硅棒/硅片/电池片/组件产能分别为 20.4/20.0/19.8/32.2GW，为把握本轮 N 型时代弯道超车机遇，公司规划 23 年底将产能提升至 20/35/50/50GW ， 24Q1 提升至 50/50/60/75GW，其中 24Q1 TOPCon 产能将达到 40GW，垂直一体化率提高及产品结构升级有利于提升市场份额，预计 23/24/25 年组件出货量为 30-35/45/60GW，对应市占率为 7.9%/8.3%/9.1%。

储能：攻入高壁垒美国储能市场，充裕在手订单开辟第二成长曲线。 公司储能布局步伐靠前、具有渠道网络和项目开发经验的先发优势，针对美国市场需求，推出两款重磅储能新产品 SolBank 和 EP Cube，截至 23Q1 已获得大储在手订单超 13 亿美元，对应项目储备 23GWh，预计公司大储系统 23/24/25 年出货量分别为 2/7/13GWh；随着上游碳酸锂价格进入下行通道，盈利能力有望逐步提升。