箭牌家居（001322）研究报告：国货卫浴龙头，领衔智能风潮.pdf
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- 时间：2023/06/12
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箭牌家居（001322）研究报告：国货卫浴龙头，领衔智能风潮。箭牌家居始创于 1994 年，国内卫浴龙头。2022 年实现营业收入 75.13 亿元，18-22 年 复合增速 3%，实现归母净利润 5.93 亿元，18-22 年复合增速 32%。公司主营卫生陶 瓷、龙头五金等品类，持续延伸瓷砖、定制橱衣柜等，智能产品起量快，收入占比达 25%。近年得益于智能产品渗透及生产效率优化，利润率抬升。
卫浴行业：智能风起，国货崛起，龙头集中
卫浴行业 2000 亿市场，主品类卫生陶瓷 500 亿，近年行业有三大产业趋势变化：
1. 智能卫浴快增，渗透率低位空间大。智能马桶超 230 亿市场，17-22 年销量年复 合增速 12.8%，目前渗透率按保有量计仅 4%，按销售量计 15%，相比美日韩渗 透率 60-90%有很大空间。
2. 国货持续崛起，智能马桶已破局。卫浴行业外资进场早，近年国货快速崛起， 九牧、箭牌国货品牌收入体量已超 TOTO 进入行业前三。智能马桶是国货弯道 超车关键，一体机市占 TOP3 分别是箭牌/九牧/恒洁。
3. 龙头持续集中。2021 年我国卫生陶瓷零售端 CR3 达 43.5%，相比 2012 年持续提 升了 14pct，我们认为 CR3 长期看到至少 50%，从品类特性看，其集中度大于定 制家居，接近家电，从海外对标看，美日韩成熟市场 CR3 可达 60-90%。
卫浴行业处于三大变局中，中长期竞争中产品和渠道是拉开差距的关键，箭牌家居产 品精进研发，多渠道运营行业领先，是最具竞争力的国货卫浴公司之一。
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