海科新源（301292）研究报告：电池溶剂龙头，电池高增打开成长空间.pdf
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- 时间：2023/06/12
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海科新源（301292）研究报告：电池溶剂龙头，电池高增打开成长空间。国内领先的电池级溶剂企业，下游需求高增，客户结构优质。 公司主业是锂电池溶剂及高端丙二醇，2020 年公司碳酸酯溶剂 行业市占率达 30%，预计 23 年总体产能有望超 60 万吨，是国内 溶剂龙头之一；需求端看，电动车 5 年复合增速有望 30%+，储 能电池复合增速有望达 60%+；客户端看，公司与下游龙头天赐 材料、比亚迪等深度合作，客户结构优质。
溶剂盈利有望触底，拓展添加剂贡献增量。下游电车、储能空 间仍广阔，我们测算 2022 年溶剂需求 88.7 万吨，2025 年溶剂 需求 218 万吨，复合增速 40%+。行业中长期无产能过剩问题， 只有中短期供需匹配问题。从供需平衡表分析看，23Q1 产能利 用率接近长期底部，23-24 年溶剂价格整体处于低位，25 年盈 利修复。公司品类扩张到添加剂有望获得新的增长点，预计 23 年实现小批量出货。
丙二醇迎高端替代，公司产品力领先。公司目前是国内唯二具 有医药级丙二醇生产技术厂家，具有产品溢价。目前国内存在约 11 万吨医药级丙二醇需求空间，7 万吨进口替代空间。
公司本次拟募集资金 15 亿元，投资于锂电池电解液溶剂及配套 项目（二期），由子公司思派新能源在连云港市徐圩新区实施。
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