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凯因科技（688687）研究报告：乙肝丙肝大市场，多产品矩阵构筑护城河。公司 2023Q1 扣非归母净利润高增长，回购股份用于股权激励：公司专注于抗病毒 及免疫性疾病领域，核心产品包括丙肝全口服泛基因型药物可洛派韦（凯力唯）、 长效干扰素—培集成干扰素α-2 注射液（派益生）和国内唯一一款泡腾剂型的干 扰素（金舒喜）等。2023Q1 实现营业收入 1.9 亿元，同比+12.3%；扣非归母净利 润 0.2 亿元，同比+52.9%，利润增速高于收入增速主要是股份支付费用减少所致。 同时，公司披露了股份回购实施结果，回购股份的总数为 3,509,027 股，占公司总 股本的 2.0532%。回购价格最高为每股 25.98 元，成交总金额达到人民币 6010 万。 回购的股份将用于实施股权激励或员工持股计划，进一步促进公司长期健康发 展。

凯力唯有望快速抢占丙肝市场份额，得益于适应症的拓宽和政策导向：随着凯力 唯针对丙肝 1b型进入医保报销范围，实现了对我国 HCV主要基因型的全覆盖，泛 基因型药品的使用可省略基因检测的流程，并且药物本身不含蛋白酶抑制剂也无 需频繁检测肝功能，更加方便了基层患者的治疗。产品力上，凯力唯作为国产第 一个上市的针对丙肝泛基因型治疗的药物，整体有效性近似进口药物，安全性良 好，价格具备一定优势，实现了国产替代。同时，随着卫健委《消除丙型肝炎公 共卫生危害行动工作方案（2021-2030 年）》的逐步落实，凯力唯有望进入快速放 量的阶段。

长效干扰素针对乙肝适应症临床数据读出在即，蓝海市场未来可期：派益生针对 乙肝适应症Ⅲ期临床试验于 2022 年 6 月完成全部患者入组，预计有望在 2023 年底 至 2024 年初读出数据，2024-2025 年获批上市。派益生是一种长效干扰素，具有抗 病毒及免疫调节双重作用，它是实现慢性乙肝功能性治愈关键药物。目前国内长 效干扰素市场仅有两家公司，这表明长效干扰素市场具有稀缺性和巨大潜力，竞 争格局良好。公司也正在积极开展以乙肝功能性治愈创新药物组合的开发，有望 成长为国内乙肝治疗领域的领先力量。

成熟商业化药物品种丰富，营业收入稳定增长：公司拥有多款成熟的商业化药 品，如金舒喜、凯因益生、复方甘草酸苷、安博司等，覆盖多个疾病领域且很多 产品的市占率领先，每年营收稳定增长。