老凤祥（600612）研究报告：百年珠宝品牌历久弥新，国企改革激发新活力.pdf

老凤祥（600612）研究报告：百年珠宝品牌历久弥新，国企改革激发新活力。概况：百年黄金珠宝品牌，深化国企改革激发新动力。公司主要从事黄 金珠宝首饰、工艺美术品、笔类文具制品的生产经营及销售，旗下老凤 祥是百年黄金珠宝金字招牌，2022 年珠宝首饰业务贡献了近 80%的收 入。公司具有国企背景，2018 年以来积极响应“双百行动”,推进股权 多元化改革以及职业经理人制度，增添公司发展新动力。近年来公司业 绩稳健增长，2013-2022 年，公司营业收入/归母净利润的 CAGR 分别为 +7.46%/+7.46%。

行业：短期金价上涨增厚企业利润，中长期渠道+产品驱动龙头市占率 提升。短期来看，金价的上涨叠加经济复苏、婚嫁刚需释放以及工艺提 升背景下黄金珠宝消费量扩大，行业迎来量价齐升。中长期来看，龙头 企业通过扩渠道、扩品类等方法抢占市占率，行业集中度将进一步提高。

品牌：百年老字号历久弥新，品牌势能强劲。老凤祥品牌创立于 1848 年，延续至今已有 175 年历史，品牌知名度、美誉度、忠诚度处于同行 业的领先地位。2013-2022 年，公司品牌价值迅速上涨，从 2013 年的 117 亿元上涨至 2022 年的 454 亿元。2020 年，签约陈数成老凤祥代言 人，开启品牌形象新篇章，推动老凤祥品牌向年轻时尚转变。

产品：自产比例相对同行更高，提升工艺不断推出高附加值产品系列。 生产方面，公司黄金珠宝首饰自产比例近 50%，自产比例较同行更高， 产品生产把控更为严格。东莞素金和镶嵌生产基地已形成了现代化、数 控化的产品链，为品牌自主产品研发、生产奠定了坚实的基础。新品推 出方面，公司产品年轻化，推出IP系列产品，重点发展 5G金、3D硬金、 古法金等技术含量和产品附加值高的系列产品，助力提升公司毛利率。

渠道：门店数量排名第二，逆势扩张抢占市场份额。公司门店数量在中 国大陆地区排名第二，具有渠道优势。2011-2022 年，公司平均每年净 增加加盟店 322 家。疫情三年期间，老凤祥逆势扩店，2020 年-2022 年， 加盟店分别逐年增加 561 家、489 家、656 家。此外，公司还积极发展 线上渠道，发挥老凤祥微信公众号、抖音、小红书等新媒体效应以及直播带货、会员商城、电视购物等线上消费形式吸引年轻粉丝流量。