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固定收益专题：一文读懂机构行为，商业银行篇。商业银行的负债业务是筹措资金、形成资金来源的业务，是资产业务和其他业务的根 源和基础。从债务形成的角度不同，可以划分为被动负债和主动负债。被动负债一般 为常说的存款业务，即吸收的各类客户储蓄性存款，包括个人存款、企业存款、国库 存款、非存款类金融机构存款等；主动负债一般包括境内金融机构之间融通资金形成 的同业负债（同业存放、同业拆入、卖出回购等）、中央银行借款、发行债券（次级 债、二级资本工具、同业存单）等。

监管要求决定其行为约束

商业银行监管体系可以分为内部监管和外部监管两部分，内部监管涉及到银行自我监 管，外部监管主要受央行和银保监会两大主体监管，内外监管相互补充，外部监管发 挥更为重要的作用。按照监管主体来看，现在银行主要是受国家金融监督管理总局 （原银保监会）和央行两大主体监管，银保监会负责微观审慎和行为监管，主要是基 于《商业银行风险监管核心指标（试行）》和《商业银行监管评级办法》两个纲领性 文件，对商业银行的监管重点在于单个银行经营的稳健性与风险暴露情况；央行注重 宏观审慎监管，2015年建立宏观审慎评估体系，发挥逆周期调节作用，主要监管思路 就是依据体系内的评价标准给银行打分，将银行划分为A/B/C等级从而采取不同的管理 模式。

内部考核方式亦影响其投资行为

资产负债管理是一项系统性工作，对象是商业银行所有表内外业务，管理目的是要根 据对银行经营发展进行规划、在保证安全性、流动性和盈利性的情况下对全行的资产 与负债进行有效调配。 决策一般是由资产负债委员会来制定，执行部门一般是由资产 负债管理部担任。FTP是内部精细化管理工具，是银行内部司库与业务经营单位有偿 转移资金的价格，商业银行可以通过FTP定价来调节资产负债结构。

如何投资：在负债和内外监督约束之下寻求最大利润

对于商业银行而言，就是要在经济周期中，在负债和监管约束之下寻求最大利润。将 样本银行2022年年报中的资产分科目加总，可以发现资产端占比最大的6项为现金及存 放中央银行款项、发放贷款及垫款、存放同业和其他金融机构款项、拆出资金、买入 返售金融资产、金融投资。商业银行偏好信贷投放，投放呈季节性波动，信贷类资产 自身流动性低于债券，收益往往高于债券，并且通过贷款业务可以获得额外资金来 源，因此是银行投资的第一选择，一季度往往是信贷需求的高峰同时也是信贷投放高 峰。自营配债多为“被动配置”，作为信贷投放补充，债券往往是作为信贷投资满足 目标之后被动配置的选择，用于债券投资的资金来自于信贷投放后的剩余资金，因此 信贷投放与债券投资之间存在一定的负向相关性。配置盘以利率债为主要持仓，同业 存单次之，信用债持有规模有限，商业银行配置债券需要以流动性和安全性为基础， 还要满足各种监管考核要求，因此风险偏好较低，配置以安全稳定且流动性较好的利 率债为主；另一方面也是因为利率债对资本占用更少，可以节约资本金的使用。地方 政府债券发行节奏对商业银行配债影响较大，地方债是商业银行持有最多的债券品 种；农商行是同业存单主要配置力量，受地域限制较大，信贷业务竞争力低于国有大 行，存单税前收益率具有一定的比较优势，因此有动机和多余资金用于增配同业存 单。