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侨源股份（301286）分析报告：区域空分龙头，扩产开启新篇章。西南区域空分龙头公司。侨源股份立足川渝拓展至福建，已成为集研 发、生产、销售和服务于一体的综合气体供应商。公司规划产能建设完 成后将实现产能大跨越，将具备约 95 万吨液氧、58 万吨液氮、管道 氧气、氮气分别约 7 亿标方、25 亿标方的有效运行产能能力。

工业气体大有可为。全球工业气体需求增速约为 GDP 增速的 1.5-2 倍， 中国工业气体市场增速有望高于全球市场增速。我国工业气体 2022 年 市场规模达 1928 亿元，预计 2022-2026 复合增长率可达 10%。随着 国内新兴产业蓬勃发展及人口老龄化，国内气体公司大有可为。

两大核心竞争力驱动公司持续发展。成本端：公司空分装置电费成本 占比超 70%，公司身处水电资源丰富的四川持续享受优惠电价；另一 方面公司运营大型空分装置且经验丰富，单位电耗低于同行。客户端： 公司深耕四川二十年，零售气销售网络完善、客户资源积累丰富，管道 气工业园区排他性布局可锁定客户需求，与客户共成长。

乘新产业趋势东风，公司产能建设加速进行，迎来跨越式发展。四川省 大力承接发展晶硅光伏产业和锂电材料及电芯制造产业，公司上市后 已公告现场制气在手订单总金额高达 39.5 亿元，下游客户均为新能源、 电子等新兴产业。2022 年末固定资产+在建工程达到 11.16 亿元，同 比增长 24%。我们认为随着公司产能逐步实现投产，产能瓶颈得到缓 解，公司盈利能力有望回归并迎来跨越式发展。