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南京莱斯信息技术股份有限公司（688631）投资价值研究报告：智能指挥控制领军。公司是我国智能指挥控制领域领军企业，截至 2022 年 12 月在国内空管自动化 运行系统主用系统市场中占比 63.64%，2019-2022 年公共信用信息平台行业 与应急指挥行业中标项目总金额分列第一和第二。得益于技术、品牌、资质与 客户积累等方面因素，我们认为公司在民航空管、公共信用数据平台、应急管 理等领域的领先态势有望持续。结合绝对估值法和相对估值法的结果，我们认 为公司上市后 6-12个月远期整体公允价值区间为 37.36~43.56 亿元，对应 2022 年归母净利润市盈率为 42~49 倍；对应 2022 年扣非后归母净利润市盈率为 44~51 倍；对应 2023/2024/2025 年市盈率为 36~42/31~36/26~31 倍。

公司概览：智能指挥控制领军。公司成立于 1988 年，主要面向民航空中交通 管理、城市道路交通管理和城市治理等应用领域提供信息化建设与服务，在经 营上述业务的过程中，公司发展出企业信息化及其他业务。目前，公司共有 5 名股东，其中电科莱斯直接持有 80.42%股份，系公司控股股东；中国电科持有 电科莱斯 100%股权，系公司实际控制人。公司主要以提供解决方案模式开展生 产经营，主要采用对终端用户销售的模式，为客户提供适应其需求的一体化解 决方案。2020-2022 年公司业绩保持稳健，2022 年营业收入为 15.76 亿元，其 中民航空管、城市道路交通管理、城市治理、企业级信息化及其他四大业务营 收占比分别为 30.34%、24.44%、31.87%、13.34%。

行业分析：民用智能指挥控制系统稳步发展，数字化建设带来新机遇。民航空 中交通管理：根据民航局空管局数据以及三胜咨询测算，2022 年我国空管系统 固定资产投资约为 50 亿元。国内空管自动化运行系统共 88 套，莱斯信息提供 37 套（主用 28 套，备用 9 套），市场占有率 42%（主用系统占比 63.64%）， 全国领先。城市道路交通管理：公司业务主要集中在交通信号控制系统与设备 领域。根据赛文交通网统计数据，2022 年我国交通信号控制系统与设备市场规 模为 118 亿元，同比增长 0.9%；2018-2022 年共有 10 家企业最终用户订单合 计超过 10 亿元，公司排名第八，处于国内先进水平。城市治理：公共信用方面， 根据三胜咨询统计，2018~2022 年中国公共信用数字化市场规模保持 17.54% 的平均增速，2022 年整体市场规模达到 21.6 亿元，按照中标项目总金额计算， 2019-2022 年，公司市场份额 3.89%，排名第一。人防应急指挥方面，根据应 急救援装备产业技术创新战略联盟的数据，我国应急装备行业需求规模从 2012 年的 6,578 亿元增长到 2022 年的 20,721 亿元，根据三胜咨询统计数据， 2019-2022 年应急指挥行业中标项目总金额排名，公司市场份额 8.37%，排名 第二。

竞争优势：技术、品牌、资质等多重优势，助力智能指挥控制系统国产化。① 技术优势：公司所在行业具备较高技术壁垒，公司技术储备丰厚，承建多个业 内标杆项目。②研发优势：公司围绕各业务板块领域，建有政府认定的行业创 新平台，承担多个国家级、省市级重点科研项目，获得众多国家级、省市级奖 项与荣誉。③品类优势：公司依靠自主核心技术构建多元化产品体系，实现了 面向民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理等多个细分领域的应用 与产业化落地，拥有丰富的成功市场实践与案例。④品牌优势：公司长期服务 于国家治理体系和治理能力的现代化建设，已成为行业内的知名品牌，在相关 领域积累了较多长期、深度合作的客户资源，得到多个政府机关及相关部门的 高度认可。⑤资质优势：公司是国内同行业中整体资质较为齐备、等级较高的 企业，拥有业务资质体系方面的优势。公司依靠多重优势，围绕战略目标，有 望在未来继续聚焦民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理业务板块， 在民航空中交通管理领域引领国产化民航空管产业发展，不断提升城市道路交通管理和城市治理领域市场份额，提高行业影响力。