华英农业研究报告：世界鸭王，浴火重生.pdf

华英农业研究报告：世界鸭王，浴火重生。公司概况：立足于“羽绒+食品”双主业发展。公司最初成立于 1991 年，深耕肉禽养殖行业三十余载，业务布局覆盖鸭养殖全产业链。 2009 年 12 月，公司成功于深交所上市，成为我国鸭行业首家上市 公司，也是我国唯一一家羽绒生产类的 A 股上市公司。2022 年公 司完成整改方案后，在现任管理层的推动下迎来全新的发展阶段。

羽绒：打造“世界羽王”，力争成为全球羽绒领域龙头。公司羽绒 业务主要通过控股子公司华英新塘开展，目前羽绒板块年产能约 8000 吨，在国内市占率约 6%-8%，处于行业领先地位。2022 年公 司紧抓羽绒行业景气度提升的机遇，进一步扩大羽绒板块生产经 营，全年实现销售收入 17.79 亿元，同比+4.46%；净利润 7756.58 万元，同比+135.5%。未来公司将继续增加市场原毛采购，扩大生 产产能，整合行业上下游资源，实现羽绒业务销售收入的稳定增长， 力争成为全球羽绒领域的产业龙头。

食品：迎来业绩拐点，盈利水平逐步修复。2023 年随着肉禽价格 反弹带动行业景气度回升，公司冻鸭板块进入量价齐升的局面。 2012-2022 年公司熟食板块营收稳步增长，且在公司占比持续提升， 利润率也逐步优化。2022 年公司销售熟食 1.72 万吨，实现销售收 入 5.29 亿元，同比+4.33%；毛利率提升至 18.26%，达到历史最 高水平。公司鸭血业务是熟食板块的爆款产品，随着产能的不断释 放，有望带动整体业绩实现增长。