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定制家居行业专题研究：整家与整装战略落地，需求有望逐步改善。积极顺应渠道结构变化仍然是行业主旋律，存量渠道积极优化经营 质量，整装渠道布局成为行业共识。随着客流量的压力进一步增加、 门店数量总数提升和行业竞争的加剧，定制公司的开店增速有所放 缓，聚焦空白市场布局及现有市场的加密布点，积极顺应渠道结构的 变化重要性持续凸显。定制家具企业与家装整装渠道合作持续深化， 产品制造与交付服务的专业化分工合作或将推动头部企业效率进一 步提升。

行业全面推进整家定制，从市场教育到市场普及阶段过渡，突破客单 价提升空间的天花板。当前零售市场的客流受新房销售、二手房交 易、精装渗透率等因素影响略有承压，在布局渠道多元化拓展客流来 源的同时，通过营销方式创新、品类融合等形式助力家具公司进一步 打开客单价天花板。行业营销方向从单品类单空间的套餐向品类深 度融合、整家定制方向拓展，充分满足消费者一站式购物需求，在助 力终端竞争力持续提升的同时，促进市场份额进一步向头部企业集 中，并有望形成平台型企业的初步架构。

家具行业估值中枢存在提升空间，行业有望从分散走向集中，内卷时 代下各公司积极寻求突破与增长空间。随着市场对于地产的悲观预 期的逐步修复，家具行业获得相对充分的估值修复动力，展望 2023年收入有望呈现前低后高逐季修复趋势，从终端数据调研反馈来看， 前端获客逐渐向后续转化推进，并将逐步传导至上市公司工厂端接 单及出货环节。从中长期来看，头部企业的管理优势正在不断显现， 马太效应显著，营收和净利润水平在较高的基数情况下仍能实现超 过行业平均水平的增长，有望在市场从分散到集中的过程中抢占更 多的市场份额。在行业内卷、竞争加剧的情况下，各家公司通过积极 布局产品、渠道、品牌等方面积极突破，寻求新增长点。