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华厦眼科（301267）研究报告：医教研铸就高壁垒，全国扩张路径清晰。深耕福建廿载，品牌优势显著。自 2004 年成立以来，公司始终专注眼科全科 医疗服务，公司发展从厦门市的单体医院，到同步探索省内外连锁化，再逐步 发展成为全国连锁的眼科集团，公司现已开设 57 家专科医院和 23 家视光中 心，覆盖 17 个省和 46 个城市，眼科诊疗网络辐射华东、华中、华南、西南、 华北等区域。公司在过往连锁扩张中汇聚的强大专家团队和精细化管理经验， 成为公司持续开发优势区域的基石。

眼科千亿级市场空间广阔，各家共享成长正当时。眼科医疗服务终端需求市场 空间广阔，屈光、视光等消费医疗患者基数庞大，渗透率极低，市场扩容显著； 同时白内障、综合眼病等治疗类项目因老龄化程度加深，治疗率提升将带动市 场规模稳步提升。据灼识咨询，2025 年国内的眼科医疗服务市场规模将达到 2522 亿元，其中民营市场规模超千亿。竞争格局方面，因各家起源地和扩张 策略不同，以及医疗服务行业本身具有属地性，各家优势区域有差异；头部玩 家均积极布局全国化，行业内领先地位持续强化。

医教研铸就高壁垒，管理能力助力连锁扩张。公司具备成熟的医教研体系，是 公司长远发展的基石所在。医疗教学方面，公司多位专家具有国际影响力，还 通过“中国眼科医师明日之星计划”为广大年轻眼科医师创造更多元化的职业 发展选择；医学研究方面，公司临床与基础研究充分配合下硕果累累，另外多 个眼科界前沿学术交流由公司主办，学术影响力广泛深远。公司亦形成了标准 化的管理体系，支撑医疗连锁集团的进一步扩张。近几年对外扩张过程中，公 司对全国各区域的下属医院实现了较好的管理。

省内稳固发展基本盘，全国化持续开拓。目前公司已建立起以厦门眼科中心为 中心，辐射发展遍布全国的眼科医疗服务网络。2010 年起公司开始探索连锁 化运营道路，在福建省内公司将福州市和泉州市作为起点，同时在省外通过控 股上海和平的方式建立分院，开始省外发展之路。2022 年公司华东区域的收 入为 23.66 亿元（YOY +5.4%），占比达 73.2%，是公司稳健发展的主要贡献因 素；2022 年公司除华东外其他区域的总收入为 8.67 亿元（YOY -0.5%），占比 为 26.8%，是公司未来长期增长的蓄水池。