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普蕊斯（301257）研究报告：深耕SMO行业多年，充沛订单支撑高增长。深耕 SMO 业务多年，项目管理底蕴深厚。公司作为国内最早一批进入 SMO 行业的公 司，凭借其专业化的服务能力，成为康方、诺华、恒瑞等众多知名国内外药企客户的合格 供应商。根据公司 2022 年报，公司已服务超过 160 个城市的 800 余家临床试验机构， 可覆盖临床试验机构数量超过 1300 家，累计承接超过 2500 个国际和国内临床项目，并 推动 110 余个产品在国内外上市。

营收规模迅速增长，伴随疫情影响消退，盈利能力有望企稳回升。2017-2022 年，公司 营收 CAGR39.2%，归母净利润 CAGR35.2%。伴随管控措施优化，疫情影响逐渐消除， 公司盈利能力有望提升。2023 年 Q1 公司营业收入同比增长 30.0%，归母净利润同比增 长 159.5%。展望未来，公司整体发展预计将呈现快速增长的态势。

国内 SMO 行业市场规模逐渐扩大，呈现高速增长态势。根据沙利文数据，中国 SMO 市 场规模由 2015 年的 11 亿元增加至 2021 年的 69 亿元，复合增长率为 35.3%，保持了 快速增长的趋势。随着医药研发支出的扩张、临床试验数量的增加、临床试验机构对 SMO 行业重要性认可的提升、新药研发难度的加大以及全球药品监管要求的提高，未来 国内 SMO 行业市场规模将继续保持高速增长，根据沙利文预测，预计到 2025 年将进一 步达到 162 亿元，2021-2025 年的复合增长率为 23.8%；到 2030 年达到 350 亿元， 2025-2030 年的复合增长率为 16.7%。

充沛人员供给和订单需求支撑高增长。公司 2022 年的新增订单总额为 10.43 亿元，同比 增长 43.42%，存量合同金额为 15.05 亿元，同比增长 39.90%，新签和在手订单需求呈 现高增长态势，充沛的订单将有力保障公司未来业绩持续的高增长。2017-2022 年，公 司业务人员从 999 人增长至 3638 人，年复合增长率 29.5%，截至 2023 年 Q1，公司员 工总数为 3896 人，专业的业务人员超过 3700 人，公司专业人员规模的快速扩张大大提 升了公司 SMO 服务的供给能力，为未来业绩增长奠定了基础。