华住集团（S-1179.HK）研究报告：行业增长排头兵，品牌升级踏浪者.pdf

华住集团（S-1179.HK）研究报告：行业增长排头兵，品牌升级踏浪者。华住是国内规模、增长均领先的多品牌酒店集团。华住集团创立于 2005 年，是中国发展最快的酒店集团之一， 2022 年在全球酒店市场上 位列第 7 名。公司通过自建、并购和战略联盟等多种方式快速扩张， 构建了酒店细分赛道全覆盖的差异化品牌格局。截至 2023 年 3 月，华 住旗下已拥有 31 个品牌，8500 多家酒店，覆盖超过 1000 座城市，未 来将持续加码中高端酒店，进一步丰富品牌矩阵。

行业：巨头轻资产化逆势扩张，成长与周期共振：1）商业模式：生产 要素除企业家才能外均为本地化归集，酒店业形成轻资产加盟特许经 营、委托管理的跨区扩张模式，2017-2022 年锦江/华住/首旅总门店数 CAGR 分别为 11.55%/17.93%/10.02%。2）成长维度：连锁品牌赋能加 盟商实现创收及降本增效，中国酒店连锁化率从 2017 年 20%提升至 2022 年 39%，酒店龙头市占率持续提升。3）周期维度：社会投资周 期与出行消费需求增长节奏错配形成 3-6 年不等的行业供需周期， 2023 年正处于酒店供需增速剪刀差拉大、走向繁荣的阶段。4）疫情因 素：需求短时巨降加速产能出清，三大酒店集团逆势扩张，疫后居民 出行意愿快速反弹有望带动酒店业绩转盈。

公司：品牌、流量、技术打造竞争壁垒，管理文化赋能业务发展。1） 品牌：差异化产品形成市场全覆盖。截至 2022 年末，按客房数口径， 华住两大强势品牌汉庭/全季分别占大陆经济型和中端连锁酒店市场的 11.41%/12.88%，公司整体的行业市占率为 14.6%。疫情期间公司逆势 扩张，发力下沉市场，聚焦中高端品牌结构优化和产品模型升级，是 房价结构提升最显著的酒店龙头，自 2020 年以来华住中高端同店 ADR 优势逐步扩大，中高端同店 OCC 领先竞争对手 8-10 个百分点， 品牌势能凸显。2）流量&技术：会员主导、全流程数字化，助力酒店 运营降本增效。流量层面，自建会员体系提高客户黏性，截至 2023Q1，中央预定渠道占比高达 62%，对 OTA 平台依赖低，节约引 流成本。技术层面，利用人工智能等先进技术，完善技术基础设施体 系，优化消费者体验同帮助服务前端降本增效。3）管理&文化：创始 人凝聚管理团队，组织架构和公司文化提升管理效率。创始人季琦先 生作为实控人把握公司发展方向。实施区域公司制度，提升品牌运营 能力，赛马文化激发员工潜力和团队凝聚力。