路德环境（688156）研究报告：淤泥泥浆处理为基，有机糟渣资源化业务腾飞.pdf

路德环境（688156）研究报告：淤泥泥浆处理为基，有机糟渣资源化业务腾飞。淤泥/泥浆处理为基，有机糟渣资源化业务腾飞。公司专注于河湖淤泥、工程泥浆 及食品饮料糟渣等高含水废弃物的处理，以工厂化方式高效能地实现了高含水废 弃物减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用。公司持续投入绿色环保领域，早 期以河湖淤泥、工程泥浆业务的研发及处理为主，形成了稳定的核心技术体系和 可复制的运营模式，截至 2022 年累计运营了三十余个河湖淤泥和工程泥浆固化处 理中心，在浙江、湖北、江苏、广东等地共处理河湖淤泥、工程泥浆近 3,000 万立 方。同时，公司开拓了白酒糟生物发酵饲料业务，填补了同类产品空白。公司酒糟 资源化业务抓住市场机遇，以先发优势持续驱动公司发展，截至 2022 年末，公司 白酒糟生物发酵饲料已公告规划产能合计达 52 万吨/年，白酒糟处理量达 136 万 吨/年。

有机糟渣资源化业务：对接上下游资源需求，生物发酵饲料业务空间广阔。公司 有机糟渣资源化业务精准匹配上下游资源需求，一方面能够避免因酒糟处理不当 造成的环境污染和资源浪费，有利于打造白酒循环经济产业链；另一方面能够实 现饲料节粮和抗生素替代，减缓人畜争粮，实现节粮生态健康养殖。公司短期专注 酒糟生物饲料化应用，公司 2022 年白酒糟生物发酵饲料业务收入规模 1.58 亿元， 相较于 2022 年约 200 亿元的市场需求，仍有广阔市场空间；此外，公司逐步从酱 香型酒糟延伸至浓香型酒糟的生物饲料化应用，拥有巨大成长空间。而公司的技 术研发、资源先发和产能规模优势将成为公司强大护城河，助力公司较大程度领 跑二百亿大市场。公司长期深耕食品饮料糟渣资源化赛道，抓住政策红利加大对 有机糟渣（如醋糟、啤酒糟等）资源化利用的技术研发和产业探索，将进一步打开 市场空间。

淤泥/泥浆处理业务：政策利好，市场需求有望逐步释放。公司在河湖淤泥和工程 泥浆领域经过多年行业积累，在浙江、湖北、江苏、安徽、广东、河北等地共处理 河湖淤泥、工程泥浆近 3,000 万立方米，与地方政府下属平台公司及中国宝武、 中国交建、中国建筑等保持长期合作关系，在行业内树立了良好的品牌形象，具有 一定知名度和影响力。短期来看，受益于绍兴市亚运工程赶工以及打造最清洁城 市“410 行动”，公司工程泥浆处理服务迎来爆发式增长。长期来看，公司在长江 沿线规划布局，与三峡集团等央企联手，将深度参与长江大保护水环境治理项目 协同配套，持续将为公司传统业务带来增量。