充电桩行业深度报告：政策+需求双轮驱动，风口有望来临.pdf

充电桩行业深度报告：政策+需求双轮驱动，风口有望来临。国内政策持续加码刺激行业向好，下游需求释放有望带动配建高增。2022 年中国 新能源汽车保有量达 1310 万辆，充电桩保有量为 521 万台，车桩比 2.5:1；若只 考虑公共桩，车桩比仅 7.29:1。随着未来下游新能源汽车市场消费潜能逐步释放， 预计充电基础设施配建将迎爆发式增长。我们预计，2025 年中国充电桩市场规模 将超 540 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 62%。根据工信部规划，2025 年国内车 桩比将实现 2:1，2030 年实现 1:1。在下游市场需求+政策的双轮驱动下，充电桩 布局正当时。

海外车桩比结构失衡，中国企业出海空间广阔。海外方面，欧、美充电桩配套存 在明显缺口，车桩比居高不下。欧洲公共桩车桩比从 2017 年的 4.5 飞速攀升至 2020 年的 11.9，2022 年创历史新高达 12.9，充电桩缺口不断增大。而美国充电 桩配套设施更加滞后，2021 年车桩比超 18.0。当前在政策驱动下，各国建设充电 基础设施步伐加快，海外需求有望显著放量。我们预计，2025 年欧洲/美国充电桩 市场规模将达 230/145 亿元，2021-2025 年 CAGR 分别为 48%/80%。中国充电 桩企业出海前景广阔。

直流桩未来增量空间可期，高压快充趋势势不可挡。国内方面，根据中国充电联 盟数据，截至 2023 年 4 月，国内公共充电桩保有量提升至 202.5 万台，占充电 桩总保有量 33.2%。其中交、直流桩保有量比稳定在 6:4 左右。国际视角下，欧 洲/美国公共直流桩占比仅为 19%/14%，远低于国内水平，其直流桩市场的配套 增量空间不容忽视。我们认为，随着直流桩成本优化及需求演进，全球公共直流 桩占比有望进一步提升。大功率快充有望成为充电桩发展的必然趋势，高电压快 充有望成现阶段大功率快充的主流路线。

上游核心设备充电模块壁垒较高，中游充电桩整合制造百花齐放，下游运营端规 模优势显著。充电模块为充电桩的“心脏”，2021 年国内市占率 CR5 达 72.0%， 行业集中度较高。快充趋势下，充电模块具备更高的技术壁垒，竞争门槛也因此 提升，我们认为具备大功率快充模块设计及生产的厂家有望在 2023 年乘风而起。 中游充电桩设备市场竞争激烈，网内公司依托电网基础设施及央国企背景，在公 共桩建设中具备竞争力；网外企业主要依赖电力设备制造母公司或一体化布局以 提升竞争力。运营行业马太效应显著，整体呈现强者恒强局面，2023 年 4 月，公 共充电桩运营商 CR5 约为 69%。我们认为头部企业将受益于行业增长持续景气。

国内零部件、运营商和整桩端加快产品布局及出海。零部件端，我们建议关注拥 有网内体系大客户及大功率核心模块自研自产技术的公司；整桩端建议关注一体 化布局或率先出海卡位欧美市场的企业；运营端建议抓住“设备+运营”先发布局 的公司。

1）零部件端，通合科技核心产品充电模块持续迭代，产品加速出海；英可瑞深耕 电源行业多年，当前充电模块&充电桩双布局；永贵电器充电枪产品矩阵完善，领 先布局液冷充电枪；沃尔核材产品加速出海，液冷充电枪已小批量销售；欧陆通 成功拓展充电模块，第二增长曲线显现。

2）整桩制造端，盛弘股份自研模块实现一体化布局，切入 BP 供应链出海加速； 炬华科技充电桩产品布局丰富，欧美认证加速出海；道通科技 240kW 以下充电桩 均实现量产，且欧洲充电桩市场逐步放量，充电桩通过海外多国认证，产业化初 步完成；绿能慧充已与国家电网等国内外众多知名客户建立战略合作，海外充电 桩市场开拓主要针对欧洲及东南亚市场。

3）运营商端，特锐德作为智能充电产品+运营提供商，运营龙头规模优势明显； 万马股份充电桩业务已实现一体化布局，运营扩张将驱动业绩加速兑现。