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氢能源行业专题报告：“氢”风扶摇，产业化快马扬鞭。氢能行业潜力大，电解氢为双碳趋势下的重要战略方向。氢能具有高 能量密度、资源无限、零碳等优势，目前全球及我国氢气主要来源于天 然气和煤等化石燃料，电解绿氢不足 1%，双碳转型将为电解制绿氢打 开广阔空间。电解氢有碱性水、PEM、SOEC 三种主流路线，碱性水 商业化成熟，性价比最高，为当下主流；PEM 电解体积小能耗低，启 停更快且纯度高，但仍在商业化初期而成本较高；SOEC 高温路线能 量转化效率更高，电耗更小，但仍在研发转化阶段。电解槽为电解水系 统核心设备，在碱性水和 PEM 系统中价值量占比超过 50%。

风光绿电持续发展下，电解制氢降本路径清晰，有望在 2030 年平价。 主流的煤和天然气制氢成本 12.5 元/kg 左右，碱性水、PEM 电解氢成 本则分别达到 20.8 元/kg 和 23.9 元/kg（0.3 元电价）。电耗为电解氢 最主要成本，占比 65%以上。在未来风光发电 LCOE 持续降低、弃风 弃光充分利用、电解槽设备持续迭代背景下，电解绿氢在未来 10 至 30 年内降本路径清晰，Hemado 预计 2030 年全球部分地区电解氢成本有 望至 1.5 美元/kg，美国则提出 2030 年 1 美元/kg 目标，平价可期。

据我们测算，至 2030 年全球电解绿氢有望达 1447 万吨，对应 ALK、 PEM、SOEC 电解槽全球累计市场近 8000 亿。据我们估算，2030 年 全球氢气产量有望达 11574 万吨。电解绿氢占比 12.5%，对应全球电 解槽装机规模 247GW。以各产品占比和单价估算后，全球 ALK、PEM、 SOEC 三类主流电解槽设备在 2030 当年的新增市场规模有望达 2618 亿元，2021-2030 年间累计市场空间 7965 亿元。

多元路线下各领域企业积极入局，国内企业话语权快速提升。至 2022 年底：（1）全球碱性水电解槽产能 Top10 企业中我国占据 6 家，隆基 氢能、派瑞氢能、阳光氢能、天津大陆、奥扬科技产能均达 GW 级， 实现全球领先。但我国 2022 年碱性槽出货仍由考克利尔竞立（外资） 的 32%份额领衔；（2）全球 PEM 电解槽产能为海外企业主导。我国 仅有派瑞氢能、阳光氢能等少数几家具备百兆瓦以上 PEM 槽产能。