志邦家居（603801）研究报告：渠道、品类、区域拓展共驱动，全国化家居龙头持续成长.pdf

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时间：2023/06/05
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志邦家居（603801）研究报告：渠道、品类、区域拓展共驱动，全国化家居龙头持续成长。业绩复盘：动力更趋多元，渠道品类接力。志邦家居于1998年成立，2003年开始布局华东，2012年全面启动上市规划，2017年正式在上交所挂牌上市，2018年开始补充木门业务，标志着公司单品类走向多品类的全屋定制转型，同时开启全球布局。2016-2022年，公司营业收入CAGR为20.10%，净利润CAGR为18.07%，公司收入与利润持续增长。

未来增长看点：（1）渠道多元：零售稳增，整装放量，大宗优化升级。零售渠道数量不断拓展，志邦家居单店收入基本维持在70-80万元水平，单店收入及增速仍有提升空间；整装放量，聚焦四面一体战略模式；大宗优化升级，强化大宗风控体系。（2）区域拓展：从华东翘楚迈向全国家居龙头。志邦家居厨柜经销业务收入分布中低线占比大，高线城市尚存拓展空间，2022年志邦家居厨柜经销业务收入三四、五六级城市占比分别为29%、55%；公司南下战略稳步推进，华东地区和华南地区收入持续提升；海外市场稳步拓展，2022年公司海外市场实现营业收入1.13亿元，同比增长87.53%。（3）品类延伸：从单品到多品类，从多品类到整装全屋。公司衣柜收入增长显著，成为新的业绩贡献增长点；定制厨柜、定制衣柜、木门墙板、卫阳产品、成品家居等品类协同效应逐渐显现；套系化销售打开品类空间，客单价进入上行通道。