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比音勒芬（002832）研究报告：高端运动基因驱动业绩领跑行业，战略布局国际奢侈品牌集团。二十载铸就国内高尔夫服饰龙头品牌：公司于 2003 年在广州成立，聚焦高 端时尚运动，实施多品牌发展战略，是国内高尔夫服饰第一股。公司股权结 构稳定集中，实控人谢秉政、冯玲玲夫妇为第一大股东，核心管理层行业经 验丰富。

运动时尚黄金赛道，高尔夫运动方兴未艾：运动服饰行业市场规模稳健增 长，增速高于其他服饰子行业，其中时尚运动保持更快增长。运动行业集中 度高，但一批新兴品牌聚焦于细分运动赛道成功崛起。中国高尔夫运动方兴 未艾，对标欧美发达国家有较大发展空间。高尔夫服饰根植于高尔夫运动， 天然具备商务、休闲属性，未来随着人均收入水平提升、中高收入人群占比 提升，有望保持快速增长。

品牌、产品、渠道三维发力，彰显公司运营能力：（1）品牌：定位精准，核 心客群明确，以高尔夫运动作为品牌基因，通过娱乐、赛事、事件营销提升 声量，在高尔夫服饰中占据领先地位。（2）产品：针对不同消费客群构建清 晰产品矩阵，坚持“三高一新”产品研发理念，产品兼具功能性与时尚性； 聚焦核心 T 恤品类，未来有望进一步提高品牌护城河，建立“T 恤第一联想 品牌”市场地位。（3）渠道：近年线下渠道保持快速扩张，店效稳步上行， 门店覆盖全国高端商场、机场高铁、高尔夫球场等地，且较同价位带品牌渠 道下沉更深。对标同业品牌，未来开店及店效仍有较大增长空间；数字化赋 能电商业务，线下 VIP 客户积极引流线上，有望保持快速线上增速。

布局多样化、国际化、高端化服饰品牌矩阵：2019 年推出威尼斯狂欢节品 牌，聚焦度假旅游服饰蓝海市场；2023 年收购国际高端服饰品牌 K&C、 CERRUTI 1881。公司有望复制在比音勒芬品牌的成功运营经验，完善品牌矩 阵满足不同消费者客群，构筑公司第二增长曲线。