口子窖（603589）研究报告：渠道改革持续推进，业绩增长有望提速.pdf

上传者：风****
时间：2023/06/02
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口子窖（603589）研究报告：渠道改革持续推进，业绩增长有望提速。消费升级推动徽酒中高端市场扩容，口子窖作为徽酒龙头有望受益。（1）市场空间：22 年徽酒市场规模约 320 亿元，预计到 25 年扩容至 381 亿元，对应三年 CAGR 约 6.00%。安徽经济发展迅速，消费升级趋势明显，预计到 25 年徽酒次高端/中端白酒市场规模达到 105 亿元/145 亿元，对应未来三年复合增速分别为 27.63%/4.90%。（2）竞争格局：安徽本土酒企竞争力强，省内市场呈现“一超两强”竞争格局，22 年安徽白酒市场 CR3 达到 54.08%，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒市占率分列前三，口子窖市占率 13.22%。分价格带来看，古井贡酒、口子窖在安徽中高端白酒市场较为强势，有望受益省内中高端白酒市场扩容红利。

年份系列全新升级，渠道改革纵深推进，激励落地动力提升。23 年公司在产品、渠道方面深化改革，业绩增长有望提速。（1）品牌：口子窖文化底蕴深厚，兼香风味独特，19 年以来公司加大宣传力度，深化“自然兼香”品牌形象。（2）产品：23 年年份系列全新更新换代为兼系列，品质升级、定价提升，相较前两次推新，本次推新回归年份概念，更能激发消费者的品牌认同。（3）渠道：逐步推动渠道扁平化，兼系列由平台公司运营，分销商利润大幅提升。厂家主导市场工作，费用投放管理更加精细化。23 年公司股权激励落地，覆盖核心骨干员工，有望增强公司发展势能，为公司推进产品渠道改革保驾护航。