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石化机械（000852）研究报告：油气装备领军企业，积极布局氢能产业。油气装备领军企业，传统业务实现高速增长。公司是中国石化唯一的油 气装备研发制造和专业技术服务中心，主营业务涵盖石油工程、油气开 发、油气集输三大领域，多产业协同发展，业绩良好。分业务看，石化 机械设备、油气钢管、钻头及钻具业务营收分别从 2017 年 16.75 / 11.22 / 6.15 亿元增长到 2022 年 35.59 / 25.44 / 9.11 亿元，均呈增长态势。

国企改革逐步推进，财务指标焕发新活力。国企改革“双百行动”背景 下，石化机械不断调整改革方向，优化改革措施，初显成效。2017-2022 年，公司营业收入由 39.94 亿增至 77.52 亿，归母净利润由 0.09 亿增至 0.52 亿，年均复合增长率分别为 14.18% / 33.96%；费用率逐年下降，净 利率由 0.87%增长至 1.57%；员工数量精简，人均创利年均复合增长率 达 32.73%；各项财务指标满足“一增一稳四提升”要求。

油气行业回暖，传统业务迎来新增长。国际原油市场复苏，国内三桶油 营造稳中向上的资本支出环境，公司作为油服领军企业，传统业务有望 充分受益。我国页岩油气可开采资源量大，但 2022 年页岩气产量 240 亿 立方米，不及规划目标。未来为响应国家页岩气开发政策，页岩油气开 采力度有望增大，公司钻完井设备市场空间有望在 2025 年增长至 369 亿 元。压裂设备市场空间广阔，公司压裂装备现已实现关键零部件国产化 自供，压裂设备募投项目进展加速有望促进公司市场份额进一步提升。

抓住发展新风向，背靠中石化布局氢能领域。2022 年各省纷纷出台政策 加速规划加氢站建设，预计 2025 年规划建设加氢站有望超 1000 座，未 来发展空间巨大。公司大股东中国石化积极布局制氢、加氢站项目，预 计至 2025 年新建加氢站 502-902 座，潜在设备市场空间 77.3-138.9 亿 元。公司背靠中国石化，提供加氢站成套装备解决方案，预计氢压缩机 潜在市场空间为 19.3-44.4 亿元。