安靠智电（300617）研究报告：市场技术先行者，GIL龙头蓄势待发.pdf

安靠智电（300617）研究报告：市场技术先行者，GIL龙头蓄势待发。GIL龙头蓄势待发，战略布局多点开花。公司创立于2006年，深耕输电行业十余年。成立 初期，公司为国家电网、南方电网等多家电力企业客户提供地下智能输电系统整体解决方 案和电力工程勘察设计及施工的配套服务。2007年，公司完成500kV超高压电缆连接件系 统研发，打破国外巨头垄断。2015年，公司推出全球首创的220kV三相共箱GIL产品。2020 年，公司自研“开变一体机”，将变压器和GIS开关融为一体。2021年，公司涉足数字能 源领域，研发智慧海绵电力系统。目前公司战略布局主要围绕四项业务展开，分别为电缆 连接件、气体绝缘金属封闭输电线路（GIL）、智能电力以及智慧模块化变电站。

电缆连接件：筑牢业务基本盘。电缆连接件是电缆输电系统的核心组件，在保证整个电 网输电可靠性中发挥着重要作用。随着国家电力电网投资提升及应用领域不断拓宽，电 缆和电缆附件需求呈稳定增长态势。同时，受益于技术进步和产业政策支持，新能源发 电行业将进一步催生电线电缆的增量需求。公司是国内少数实现500kV电缆连接件商业 化运行的企业之一，深耕输电行业十余年，积累了大量优质客户资源。电缆连接件作为 公司业务基本盘，历年营收维持在2-3亿之间。由于宏观经济影响导致电缆项目开工率不 足，叠加超高压电缆连接件部分订单未确认收入，公司连接件业务2022年营收同比下 滑。预计2023年起经济复苏，延迟项目批量开工、复工，该项业务将有效修复。

GIL：技术先发，静待花开。GIL即“气体绝缘金属封闭输电线路”具有输电容量大、土地 使用面积少、运维简单、寿命长、无辐射、环境影响小等显著优点，逐渐成为特殊环境 下替代高压架空线、地下电缆的首选方案。GIL在海外已稳定运营四十余年，实例证明在 非长距离大容量输电项目中，GIL是比电缆更合适的技术选择，电力电网的建设对电力传 导设备的需求有望推动国内企业加快研发和布局。GIL的应用场景大体分为城市高压架空 线入地、特高压建设和工业园区需求三个方向，经我们测算行业潜在空间超2000亿元。 公司首创三相共箱技术，进一步优化制造和敷设成本并有效提升绝缘性能，经测算若采 用SF6/N2混合气体（70%N2）填充单公里相比单相可节约36.9%~41.1%的建造成本；同 时三相结构的最大场强值为17.77kV/mm，显著优于单相。公司凭借技术先发优势+长期 沉淀奠定国内220kV GIL行业龙头地位，包揽行业近九成220kV GIL项目订单，目前在手 订单充足，2023年投运的七个项目总长超28km，同年年底产能有望达到35km，我们认 为公司现有及新增产能可以逐步得到有效消化并带来稳定的盈利增长。预计2023-2025年 公司GIL销量分别为18/35/50km，对应业务收入分别5.76/9.60/12.60亿元。

智慧模块化变电站：打造第二成长曲线。相比传统变电站，模块化变电站能够实现变电 站设备的箱式化，将变电站内各设备模块按功能进行整合，具有施工周期短、现场作业 少、占地面积小等特点，能够有效解决传统变电站的痛点。公司于2020年布局智慧模块 化变电站业务，以单体容量大、单台价值高的智慧模块化变电站产品切入IDC建设、城市 变配电网改造、新能源等用户侧市场，研发核心产品“开变一体机”属世界首创，技术先进 性位于行业乃至世界前列。目前业务顺利推进，2020年以来签订的合同金额总计约2.64 亿元，预计2023-2025年业务收入分别为1.65/1.89/2.74亿元。