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泰坦科技（688133）跟踪报告：疫情扰动不改科学服务平台价值，内伸外延有望驱动新一轮成长。科学服务行业是服务于科技创新的核心行业，中国科学研究起步较晚，近年来 投入增长显著，国内科学服务行业方兴未艾。目前中国正处在创新驱动、转型 升级的关键时期，国家高度重视科研投入和技术研发，根据国家统计局数据， 2022 年全国共投入研究与试验发展（R&D）经费 30870 亿元，同比增长 10.4%， 2018-2022 年均复合增速 11.92%，我们预计未来几年国内科研投入仍会持续以 10%左右的增速驱动科学服务行业整体增长。

疫情扰动公司 2022 年业绩，疫后预计正迎来快速修复。新冠疫情影响了科研活 动的正常开展，公司作为以内需为主的科学服务企业受影响较大，2022 年营业 收入和净利润分别为 26.08 亿元、1.25 亿元，分别同比+20.50%、-13.30%。但 随着科研和研发活动回归正常，我们预计公司在 2023 年有望迎来快速恢复； 23Q1 公司营收和归母净利润分别达到 6.55 亿元/0.25 亿元，同比增长 12.68%/29.17%；其中单 3 月份销售收入同比增长超过 45%，高校市场同比增 长高于 80%。

内伸外延，科学服务平台有望开启新一轮高成长。（1）内伸：产品上，得益于 自主研发的持续投入，公司自有品牌产品持续推出，营收占比稳步向上，公司 整体的毛利率有望随之提升；第三方产品的引入助力 SKU 数量快速扩充，2022 年已超 500 万种，将提升公司的综合一站式服务能力和竞争力。服务上，模式 不断完善，“探索平台”完成升级并推出移动端，进一步提升客户的使用便捷 性和粘性；全国仓储物流体系主体建设基本完成，区域拓展效果显著，华东以 外市场在近两年营收呈现明显加速增长。（2）外延：科学服务行业上下游两端 分散，给予了综合平台型企业潜在的更大的价值链分配机会，2021-2022 年， 公司积极进行上游企业参/控股和合作，形成了较好的协同赋能效应，有助于提 升公司自有品牌产品竞争力和盈利能力；以并购的安徽天地为例，2022 年销售 收入达 1.60 亿元，净利润 4014 万元，净利润同比+55%，盈利能力明显提升。 我们认为在内伸外延下，未来 2-3 年公司有望在快速扩张区域服务能力和客户 覆盖率的同时，增加自主品牌市占率和客户服务深度，利润率和现金流也有望 改善，在疫后迎来新一轮高质量成长。