禾望电气（603063）分析报告：风光储氢电，打造新能源变电专家.pdf

禾望电气（603063）分析报告：风光储氢电，打造新能源变电专家。深耕电能变换领域，领航风光储一体化。公司聚焦于风电光伏新能源以及传动 变频主赛道，构建以电能变换及控制为核心的平台与生态圈。公司创业团队脱 胎于艾默生等，技术背景雄厚，持续引领公司技术创新，打造技术核心优势。 在 新 能 源 领 域 ， 禾 望 系 列 产 品 覆 盖 国 内 850kW~24MW 风 电 变 流 器 、 5kW~3.125MW 光伏逆变器、1.0MW~6.25MW 箱逆变一体机等主流机型、 50kW~3.45MW 储能变流器、EMS 以及离网控制器等设备，广泛应用于发电侧、 电网侧、用户侧、微网等；在电气传动领域，禾望提供 0.75kW~72MW 的传动 成套解决方案，可广泛应用于各种工业场合。公司以优异的产品性能和技术创 新持续占领市场，并致力于为全球客户提供绿色低碳的能源解决方案。

风光储需求共振，传动变频国产替代空间大。在碳中和战略和能源危机的背景 下，全球清洁能源转型加速，同时风电、光伏、储能产品持续降本，叠加支持 政策不断加码，我们预计 2023-25 年全球风电光伏装机量将持续提升，带动变 流器、逆变器和储能的需求加速放量。受风机大型化、产业降本和海上风电装 机规模高速增长驱动，我们预计 2025 年中国风电变流器市场规模将达到 64 亿 元，对应 2022-2025 年 CAGR 为 11.6%。光伏逆变器方面，考虑“新增+替代” 需求，我们预计 2025 年中国/全球市场规模有望达 456/1432 亿元，对应 2022-2025 年 CAGR 分别为 39%/24%。若仅考虑新能源发电及电力辅助服务 领域，我们预计 2023-2025 年全球储能系统市场空间或达 1753/2652/3771 亿 元，对应 CAGR 为 47%。此外，在传动变频领域，欧美变频器占据市场主流， 随着国产企业的技术进步和产品验证加速，国内厂商有望获得更多市场份额， 国产替代空间广阔。

技术+客户+经验三重优势，步入业绩快速增长期。技术优势：公司重视研发， 研发费用率处于同行业内领先水平，海风大兆瓦风机变流器不断取得新技术突 破；顺应市场发展趋势，积极布局组串式与集散式光伏逆变器发展并举战略； 高端变频器产品全自研，IGCT 技术领航大功率传动国产替代；此外，公司战略 入股 SiC 初创半导体公司，通过技术前瞻布局助力成本下探，打开未来成长空 间。客户优势：公司凭借优秀的产品质量和领先的技术水平赢得客户口碑，公 司已与国内主流风电整机厂商和发电集团达成广泛合作。经验优势：公司海上 风电项目经验丰富，2021 年公司 5.5MW 漂浮式机组专用海上风电变流器应用 于全球首台抗台风型漂浮式海上风电机组；公司是国内第一家传动 IGCT 变频器 应用厂商，掌握新技术先发优势。凭借在风电变流器、光伏逆变器及电气传动 领域的多重优势，公司市场份额有望稳步扩张，迎来业绩快速增长期。