哔哩哔哩（W-9626.HK）研究报告：新世代内容社区，商业化持续提升.pdf

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时间：2023/06/01
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哔哩哔哩（W-9626.HK）研究报告：新世代内容社区，商业化持续提升。用户高质量增长，平台生态持续完善：2022 年公司在控制销售费用的基础上，实现了用户高质量增长，第四季度公司 MAU 达到 3.26 亿人，同比增长 20%，DAU 达到 9280 万人，同比增长 29%，超过 DAU 增速。平台生态持续完善，Q4 用户月均互动量 136 亿次，内容创作者同比增长 25%，社区氛围向好。B 站核心用户圈层是以 Z 世代为代表的年轻群体，随着用户年龄的成长，消费能力、认知能力在内容平台中均处于领先，商业价值持续提升。

商业化能力持续提升，大环境改善业绩增长空间大：公司业务结构多元，围绕优质用户群体，商业化能力提升推动公司业绩持续增长。2022 年广告大盘承压背景下，公司广告业务实现同比增长 12%，受益于效果类广告增长驱动；公司核心二次元用户圈层是流量基本盘，游戏发行、运营生态优势明显，自研游戏聚焦优势的二次元赛道；增值服务夯实公司业绩基础，大会员收入具备量价齐升空间；加强探索电商赛道，平台流量运转有望加速。

战略转向单用户价值拓展，降本增效有望推动盈利拐点到来： B 站社区属性有望持续吸纳青年群体，公司用户拓展战略已从扩圈转向单个用户价值提升，Story Mode 等新产品形态有效增强用户使用度，在线时长、内容浏览量显著增加，商业价值持续增厚。2022 年公司开始推动降本增效，缩减无效支出、提升费用 ROI，展望未来，公司有望较快迎来盈利拐点。