氢能源行业专题报告 ：绿氢星辰大海，电解槽放量可期.pdf

氢能源行业专题报告 ：绿氢星辰大海，电解槽放量可期。多因素驱动我国绿氢产业爆发式增长。2023 年以来我国绿氢产业的景气度明显提 升，2023Q1 国内有 13 个绿氢项目签约或进入开工环节，涉及绿氢产能超 15 万 吨/年，电解槽容量达 835MW，已超 2022 年全年。我们将我国绿氢产业迅速发 展的原因归为四点：（1）氢能是能源发展的必然结果；（2）氢能是深度脱碳的必 然选择；（3）氢能可保障我国能源安全；（4）激烈的国际竞争促使当下大力发展 氢能。

内蒙、央企参与度高，示范项目已初具经济性。我们梳理了 39 项国内在建拟建 大规模绿氢项目，规划年绿氢产能已达 88.8 万吨。从区域看，内蒙凭借丰富的风 光资源、便捷的地理位置和丰富的消纳场景，在绿氢布局上优势明显，在建拟建 项目年规划产能已达 52 万吨。从参与主体看，能源央国企是绿氢建设的绝对主 力。从项目类型看，当前项目中并网模式占据主导地位，预计未来越来越多的绿 氢项目会以离网制氢的模式建设。从经济性来看，电力成本占据绝对大头，我们 测算新疆库车绿氢示范项目的制氢成本为 14.02 元/kg，相比于其余制氢方式已初 具优势。预计 2023 年我国电解槽出货量为 1.4-2.1GW，同比增长 75%-163%， 保持迅猛发展的势头。

电解槽放量在即，千亿蓝海市场初现。 PEM 电解槽技术指标更加优秀，但成本 是碱性电解槽的 4 倍左右，且目前我国 PEM 电解槽关键零部件依赖进口，因此 预计中短期依旧会以碱性电解制氢为主，随着 PEM 电解槽成本的快速下降， PEM 占比将逐步提升。电解槽短期市场需求受绿氢项目建设驱动，预计 2023- 2025 年我国电解槽累计市场空间达 320.3 亿元；远期市场空间受需求催动，绿 氨、绿色甲醇、交通领域、天然气掺氢和钢铁行业都将释放巨大的绿氢需求，预 计 2050 年国内电解槽累计市场空间超 7000 亿，我们看好大型能源集团下属装备 企业、行业老牌企业和制造龙头企业的发展前景。