汽车行业2023年中期投资策略：商用车景气度持续提升，乘用车产业链看好自主崛起.pdf

上传者：小**
时间：2023/05/29
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汽车行业2023年中期投资策略：商用车景气度持续提升，乘用车产业链看好自主崛起。乘用车：行业阶段性承压，自主品牌竞争力提高。1-4 月乘用车产销分别完成 705.2 万辆和 694.9 万辆，同比分别增长 8.6%和 6.8%。年初特斯拉发起的价格战，以及合资品牌消化国六 A 库存导致的降价，严重冲击价格体系，并且造成消费者持币待购。当下供给端的激烈竞争难以避免，而需求端复苏仍需更多信号验证。自主品牌乘用车的竞争力不断提高，长期看自主品牌的市占率有望进一步提升，并有机会走向海外市场。

商用车：客车行业出口快速增长，国内销量迎来恢复。客车行业的上行，包括了海外市场拓展带来的增长、国内市场消费和旅游复苏、公交更新的周期上行以及电池成本下降等因素共振。海外市场拓展的成长性将远高于国内市场修复性增长，海外出口业务有望打开新空间，为公司提供更高的利润弹性，龙头公司将更加受益。重卡景气度回升，周期+成长双重驱动。2022 年重卡行业销量同比减少 51% 至 67 万辆，销量触底。2023 年 1-4 月销量 32.8 万辆，同比增长 17.7%，有良好开局。上一轮高峰售出重卡的车龄已进入更新周期，置换将带来可观的更新需求。我们估算 2022/23/24 年的重卡淘汰规模在 60 万/75 万/106 万辆，对重卡销量构成一定的支撑。受益于 2022 年的充分筑底、2023 年的经济复苏、更新需求和出口增长，我们预计重卡行业开启了新一轮周期，2023 年重卡销量达 90 万辆，同比增长 34%。

零部件：智能化带来行业增量，电动化长期具备机会。汽车正由人工操控的机械产品加速向智能化系统控制的智能产品转变。ADAS 是发展全自动驾驶的基础，其核心为环境感知，传感器是实现环境感知的基础硬件。智能驾驶正处于快速发展阶段，汽车智能化程度的提升使得单车搭载传感器数量增加，给车载传感器市场带来了巨大增量。电动车的发展，给零部件带来新的产业机会，在轻量化领域，铝压铸的用量增加，同时以一体化压铸为代表的新技术有望在行业得到广泛应用；以碳纤维为代表的新材料的应用也有望进一步增加。内饰、线束等领域的零部件企业也将受益于国产主机厂的崛起，有望迎来更多的订单和客户。