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多利科技（001311）研究报告：冲压龙头，特斯拉核心供应商，布局一体化压铸。客户结构优势：2022 年，公司来自特斯拉及理想汽车的收入占比分别为 47.2%、 11.6%，是特斯拉和理想汽车的核心供应商。几乎配套了其新能源客户所有主流 车型，包括特斯拉 Model Y、Model 3，理想 ONE、L7、L8、L9，蔚来 EC6、ES6、 ES7、ET5，领跑 T03、S01，并且对特斯拉和理想汽车供应的零部件种类多、数 量大、单车金额高。

成本优势：近几年公司毛利率在 24%左右，销售净利率约为 13%，均领跑行业， 且产品 ASP 在不断提升，主要得益于：①公司掌握汽车冲压模具的研发及生产， 已形成从前期工艺流程设计分析、冲压工艺模拟分析到后期的模具设计制造的完 整技术工艺，可有效缩短模具制造的周期，能控制整体生产成本。②公司产品 ASP 从 2019 年的 14.5 元提升到了 2022 年的 23 元，提升幅度达 58.6%，主要得益于 公司焊接总成/集成产品占比较多，其中钢铝连接和铝铝连接的新工艺在行业中具 备一定稀缺性，盈利能力较强，从而提升了公司的盈利水平。

区位优势：出于与客户同步开发、向客户及时供货并最大限度降低产品运输成本 等考虑，公司采取紧贴汽车产业集群建立生产基地的战略，先后在上海安亭、昆 山、滁州、江苏常州、上海临港、江苏盐城和安徽六安进行配套布点，生产基地 主要在长三角产业集群和中部汽车产业集群，重点服务上汽、特斯拉、理想汽车 等客户。

布局一体化压铸：公司在现有冲压、焊接业务的基础上，加快推进一体化压铸业 务。具体项目进展：盐城多利 6100 吨一体化压铸生产线于 2022 年四季度试运行， 目前已投入使用。盐城多利 9200 吨一体化压铸生产线，预计在今年 7 月份进场 安装。安徽达亚初步规划两条 6100 吨一体化压铸生产线预计于今年 2、3 季度陆 续进场安装。在一体化压铸新业务领域，公司目前已积累了良好的研发及生产基 础，并取得了较高的产品良率。