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民生银行（600016）研究报告：存量不良基本化解，基本面迎拐点。股权结构稳定，经营受民企股东影响较小。自 2020 年中起，民生银行的前十 大股东没有发生变化，其持股比例之和稳定在 60%以上；董事会中大家保险 （国企性质）派出 2 位董事，其余重要民企股东不超过 1 位股东董事。截至 2022 年末，关联方贷款余额合计 707.43 亿元，关联方贷款仅占贷款总额的 1.71%，泛海控股及其关联方贷款存在逾期状况，其余关联贷款风险可控。

公司治理改善，高管主动增持股票。当前，包括董事长、行长等多位高管有大 行及金融监管工作经历。2020 年和 2021 年高管累计主动增持 414 万股民生 银行股票。截至 2022 年末，包括董事长及行长在内的多名高管持有民生银行 股票，合计持股 439 万股。这充分彰显了管理层对未来发展的充足信心。

资产规模大，且为国内系统重要性银行。23Q1 民生银行资产规模达 7.6 万亿 元，十倍于当年的包商银行，且为 2022 年 19 家国内系统重要性银行之一。 资产规模如此之大，其面临的监管严格程度远远超过一般的银行，一旦出风 险对金融体系的冲击将出乎想象。

资产投向稳健，结构优化，债券投资以政府债券为主。民生银行资产以信贷 及债券投资为主，2022 年底贷款占总资产比重为 56.1%。近三年信贷结构明 显优化，房地产贷款占比显著下行，基建相关行业贷款占比明显上升。截至 2022 年底，债券投资中政府债券、政策性金融债券、银行及非银机构金融债 券占 78.54%，配置风格稳健。其中，政府债券持仓规模达 1.13 万亿元。

存量不良基本化解，资产质量改善。2020-2022 年累计清收处置不良和存在 风险隐患的资产超 3000 亿元，存量风险基本化解完成。2022 年实现不良贷 款额、不良贷款率、逾期贷款额、逾期贷款率“四降”。由于近几年经营风 险偏好明显下移，存量不良基本化解，后续资产质量或显著改善。