宠物行业深度报告：海外视角，消费相对韧性，品牌历久弥新.pdf

上传者：U****
时间：2023/05/26
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宠物行业深度报告：海外视角，消费相对韧性，品牌历久弥新。海外库存拐点渐至，市场需求韧性仍在。尽管海外宠物市场已进入成熟期，但疫情后催生的陪伴需求使得欧美市场宠物保有量/宠物食品增长略提速。2022 年以来受存货堆积、通胀等影响，下半年行业在量增、库存上面临一定压力，23Q1 部分海外宠物公司已有边际改善，海外库存去化或已近尾声。展望后续，尽管宏观经济有一定不确定性，但复盘历史，宠物行业具有一定抗经济周期波动属性，美国宠物用品协会（APPA）调查也显示，即使经济恶化期间，不改变/增加宠物主粮消费的受访者在受访人群中占比 87%，而单宠消费整体呈现稳步上升趋势。因此我们整体判断海外宠物经济具备消费韧性，中长期有望稳步增长。

养宠新趋势涌现，产品、渠道形态持续演进。近年来全球养猫热度提升（2014 年以来全球宠物猫增长持续高于狗），宠物主也呈现年轻化态势，带动消费意愿及能力的提升；产品形态上，随着人宠关系进步（宠物家人角色凸显）带动宠物食品全方面升级，天然有机、冻干、鲜粮等概念持续引领产品创新热潮，处方粮也热度不减，带动高端宠粮销售额占比的持续提升，尤其在消费力更强的美国市场体现更为明显；渠道上，美国线上渠道销售额占比较之日本增速更快，2022 年占比已高达 32%，也催生了线上宠物电商平台 chewy，带动了 autoship 订阅模式的普及，但在成熟市场，线下宠物渠道仍是主战场。

龙头壁垒深厚，差异化、品牌力塑造长期优势。宠物食品行业具备天然的品牌忠诚度，龙头壁垒深厚，行业呈现“两超多强”格局，近年来大企业之间的整合仍在持续，CR2 玛氏、雀巢持续并购&内生增长，市占率维持稳定，根据欧睿数据，2022 年二者全球合计市占率约为 42%。细分品牌来看，行业呈现高端品牌增长更快，平价品牌增长受阻的趋势。其中，蓝爵、皇家、渴望、freshpet 等中高端品牌表现较为亮眼，我们认为其品牌力背后离不开领先开拓(顺应) 市场趋势、找准市场定位、差异化产品且持续升级、精准营销等。

国内启示：行业空间可期，本土品牌有望多点突围。依据欧睿数据，尽管我国宠物猫狗总数已超过美国，但我国猫/狗家庭养宠渗透率 2022 年仅有 15%/17%，不到美国水平的一半，城镇人均养宠数 0.2，仅有美国水平的 1/3，专业宠粮渗透率仅 34%（发达国家基本在 90%以上），单只宠物年均消费水平仅为美日等国的 1/7 左右，未来行业空间仍可期。从行业趋势来看，喵经济已成主流，养宠年轻化、渠道线上化更甚于发达国家，行业进口替代正当下。比照海外，我们认为行业核心竞争力仍在产品+渠道+品牌力构建上，未来或可在高端化产品、差异化产品、新媒体渠道、精准营销等上实现突围。