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博士眼镜（300622）研究报告：自营修复弹性高，轻资产整合壁垒逐步形成。博士眼镜：深耕行业三十载，眼镜零售行业龙头。公司为我国眼镜零售行业 龙头企业，自 1993 年创立以来，稳步推进品牌与渠道建设，截至 2022 年 底，公司共有 513 家门店，包括六大眼镜零售品牌、渠道合作配镜中心与视 光中心。疫情影响下公司业绩承压，23 年改善趋势明显。2022 年公司实现 营业收入 9.62 亿元（+8.42%），归母净利润 0.74 亿元（-21.91%）；2023 年 Q1 实现营业收入 3.10 亿元（+40.06%），归母净利润 0.37 亿元 （+440.97%）。

行业：中游镜片行业 23 年销售额预计突破三百亿元，下游眼镜零售行业整 合空间较大。1）镜片：疫情短暂抑制需求释放，疫情影响消退后预计需求 迅速反弹，2022 年我国眼镜行业零售额为 797.4 亿元，其中镜片零售额为 299.3 亿元，2023 年预计突破三百亿元。行业集中程度较高，2021 年我国 镜片销售额 CR5 为 68.6%，销售量 CR5 为 49.9%。各年龄层次对眼镜的需 求均呈现上升趋势，未来行业空间广阔：近视低龄化的趋势及各类防控政策 的落地助推青少年近视防控产品需求的增长；伴随着收入水平和工作压力的 双重提升，成人对于功能性眼镜的需求愈加旺盛；老龄化社会进程的加速及 银发网民数量的上升也使老花镜需求进入快速增长期。2）零售：下游零售 行业准入门槛较低，竞争格局高度分散，从外部看，眼科医院数量逐年攀 升，中游厂商切入赛道，从内部看，眼镜零售行业参与者较多，主要由传统 零售品牌、新零售品牌和大量个体工商户构成，据测算，博士眼镜门店市占 率约为 0.5%，销售规模占比约为 1%，行业整合空间较大。未来零售企业或 将朝着专业化方向转型，提高验光和售后服务质量；或是利用渠道和供应链 优势提升门店覆盖率，以增强核心竞争力。