化工行业专题报告：能源危机下的欧洲化工企业.pdf

化工行业专题报告：能源危机下的欧洲化工企业。欧洲能源危机源于能源结构，化工行业受到一定影响。欧洲的年度一次能 源消费总量已经趋于稳定，从结构来看，2021 年欧洲消费的一次能源中， 石油占比 34%，天然气占比 25%，煤和可再生能源分别占比 12%。由于欧 洲自身能源储备产量少，对外有较高的依存度。2020 年全球石油、天然气 已探明储量主要集中在中东、北美等地区，欧洲在石油已探明储量中占比仅 1%，在天然气已探明储量中占比仅 2%；2021 年石油对外依存度（净进口 量/消费量）为 77.48%，天然气对外依存度有 83.58%，这也就从一定程度 上导致了欧洲能源结构的脆弱性。而从进口结构中，俄罗斯的天然气又至关 重要，2021 年进口自俄罗斯的管道气占比为 45%，LNG 占比为 16%。因 此，当俄乌冲突爆发，俄罗斯减少输向欧洲的天然气，对整个欧洲能源是较 大打击。2022 年天然气价格与煤价格大幅上升，欧洲大量化工企业出现停 产减产，受到影响。

欧盟化工行业体系庞大，天然气在化工领域举足轻重。根据欧洲化学工业 理事会 Cefic 的统计，欧盟是全球第二大化工品生产区域。2020 年全球化 学品销售额 3.47 万亿欧元，其中，位列第一的是中国，总销售额为 1.55 万 亿欧元，占比 45%；位列第二的是欧盟 27 国，总销售额 0.50 万亿欧元，占 比 14%。其中，欧盟化工业主要集中于德、法、意、荷四国，占比近三分之 二。天然气在化工中有重要的用途，一方面是作为原材料，天然气可通过生 产合成气、乙炔和氢气等基础化工原料，进而通过一系列化工产品的传导， 涉及大部分的化工品生产过程。另一方面是作为能源，价格上涨将抬升企业 能源成本。因此，化学产品会受到天然气供给不足的影响。

德国化工业在全球地位显著，受能源危机龙头企业减产。2022 年全球化 工企业 50 强名单中，德国入围 5 家企业：巴斯夫（第 1 名）、科思创（第 21 名）、赢创（第 23 名）、拜尔（第 34 名）、朗盛（第 49 名），仅次于 中国的 9 家、美国的 8 家、日本的 6 家，位居全欧洲之首，其中龙头企业巴 斯夫更是蝉联化工行业榜首。我们分析了德国几个大型化工企业的 2022 年 报，我们认为，2022 年的俄乌冲突以及能源危机对企业的影响主要在于： （1）能源紧缺与成本提升。结合欧洲煤油气价格和企业年报来看，2022 年 欧洲能源价格对化工行业造成一定影响，企业能源成本有明显抬升。（2） 售价提升。2022 年几个欧洲化工企业销售额能保持同比正向增长，主要得 益于售价提升带来的贡献。我们认为企业提升售价主要是为了应对成本的增 加。而欧洲能源价格在 2022 年底冲高回落之后，2023 年可能保持在相对高 位。因而企业售价大幅调低的可能性不大。（3）销量下滑。巴斯夫、科思创 等企业在 2022 年的销量均出现了下滑，我们认为这是能源供应紧缺和高通 胀下需求下降等因素综合作用的结果。